PDF《跟踪评级说明》

2011 年1~3 月2010 年2009 年2008 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 45.56 100.00 159.83 100.00 122.14 100.00 123.68 100.00 煤炭板块 18.59 40.81 55.49 34.71 46.87 38.37 38.09 30.80 电力板块 8.39 18.42 37.13 23.23 25.58 20.94 15.90 12.86 电解铝板块 21.36 46.88 96.46 60.35 52.92 43.33 64.26 51.96 其他 4.38 9.61 0.10 0.07 11.74 9.61 25.81 20.87 合并抵消 -7.16 -15.72 -29.35 -18.36 -14.96 -12.26 -20.38 -16.48 主营业务毛利润 13.94 100.00 39.79 100.00 23.89 100.00 24.75 100.00 煤炭板块 8.90 63.85 22.69 57.02 15.49 64.84 13.26 53.59 电力板块 1.85 13.27 5.69 14.3 4.75 19.88 2.94 11.88 电解铝板块 3.11 22.31 11.00 27.65 3.39 14.18 7.84 31.68 其他 0.13 0.93 0.04 0.10 0.24 1.00 0.37 1.51 合并抵消 -0.05 -0.36 0.37 0.93 0.02 0.10 0.33 1.34 主营业务毛利率 30.59 24.90 19.56 20.01 煤炭板块 47.88 40.90 33.05 34.81 电力板块 22.05 15.32 18.57 18.49 电解铝板块 14.58 11.41 6.41 12.20 其他 2.91 39.49 2.04 1.43 数据来源:根据公司提供资料整理 煤炭业务是公司的传统业务, 从公司提供的财务报表来看, 2008~

2010 年煤炭业务收入分别是 38.09 亿元、46.87 亿元和 55.49 亿元, 同期,煤炭业务毛利润分别为 13.26 亿元、15.49 亿元和 22.69 亿元, 均保持较快增长.2011 年1~3 月,煤炭业务收入达到 18.59 亿元,同 比增长了 24.32%,毛利润达到 8.90 亿元,同比增长了 6.72%,继续保 短期融资券跟踪评级报告

4 持较稳定的发展趋势. 电力业务板块是公司的中间业务板块,连接着煤炭和电解铝两大 业务板块,是公司煤、电、铝经营模式的中间环节,在公司经营运转 过程中发挥着至关重要的作用,2008~2010 年电力业务板块的收入、 毛利润都呈现较快的增长趋势,

2011 年1~3 月, 电力业务收入为 8.39 亿元, 同期下降了 14.23%, 主要原因是公司发电量减少;

毛利润为 1.85 亿元,同期下降了 6.79%;

毛利率为 22.05%,较2010 年上涨了 6.73%, 主要原因是公司外销电力的单位成本下降,毛利率上升. 电解铝业务是公司的主营业务的重要组成部分,处于公司产业链 的终端环节,是公司利润的主要来源之一,但是电解铝的价格受宏观 经济环境的影响比较大,价格随着经济形势波动,2008~2010 年公司 电解铝的收入分别是 64.26 亿元、 52.92 亿元和 96.49 亿元, 毛利润分 别是 7.84 亿元、3.39 亿元和 11.00 亿元,其中

2009 年受经济危机的 影响,电解铝价格大幅度下跌,导致公司电解铝毛利润较上年同期下 降了 56.76%.随着经济环境的改善,电解铝价格回升,2011 年1~3 月,电解铝收入为 21.36 亿元,较2010 年同期增长了 29.92%. 总体来看,随着国内经济的进一步好转,公司煤炭和电解铝业务 收入和利润都有所增长,但是由于公司发电量的减少,2011 年以来公 司电力业务收入和毛利润占比下降幅度较大.预计随着经济形势的巩 固和国家宏观政策的调整,公司未来整体盈利能力将会不断提高. 煤炭板块 从目前全国煤炭行业来看,煤炭供应总体平稳,主要耗煤行业煤 炭需求旺盛,煤炭价格高位回稳

2011 年1~3 月, 随着煤炭资源整合的逐步开展, 国内新增产能逐 步释放,山西、内蒙古等产煤大省煤炭产量均同比大幅上升.一季度 全国煤炭铁路运量 55,319 万吨,同比增长 12.6%;

主要港口累计完成 煤炭发运量 15,627 万吨,增长 30.5%.截至

2011 年3月末,北方七港 煤炭库存 1,620 万吨,分别比年初增加