PDF《中国海洋石油（ 中国海洋石油（0883.HK）》

2012 年前三季度,公司累计实现营收 1454.5 亿 元人民币,较2011 年前三季度微增 1%;

共生产原油 2.49 亿桶,原油累计销售收入基本与去年同期持平,天然气累 计收入则实现了 5.4%的增长;

石油和天然气平均实现价格 同比分别上升 2.9%和17.4%至112.54 美元/桶和 5.88 美元 /千立方英尺.公司前三季度累计资本支出则大幅增加 58% 至393.7 亿元人民币. 虽然第三季度国际原油价格有所下滑,但得益於公司原油 净产量的大幅增加,公司第三季度营收依然顺利达成预期 目标.公司在东海、南海及海外油田的原油产量实现了全 线增长,但渤海和海外油田的天然气产量同比则小幅下 滑.资本支出方面,大部分新增开支均投入在开发业务, 但预计其

2012 年全年资本支出难以达到管理层之前设定的 93-110 亿美元. 图三:公司前三季度资本支出同比情况 Source: Bloomberg, Phillip Securities 公司於

2011 年开发了

10 多个新专案,在建专案如番禺 4- 2/5-1 调整专案、崖城 13-4 和流花 4-1 等於本财年陆续投 产.大部分计画内的停产检修已於上半年完成,均已恢复 正常生产.海外项目如鹰滩项目产量也实现了大幅提升. 而其他主要在建专案如绥中 36-1 二期调整和垦利 3-2 区域 开发等则预计将陆续投产,都将进一步提升公司的油气勘 探与开采能力.预计公司第四季度油气产量仍将稳产,并 将顺利达成 3.35 至3.45 亿桶的预期全年产量目标. 尼克森收购案前期遭遇较多阻力,但近期又有了新的进 展.公司已同意了加拿大政府方面苛刻的要求.这类要求 包括:尼克森被中海油收购后,其董事会、管理层中,至少50%的人员必须是加拿大人.管理层亦表示,尽管中海 油收购加拿大能源公司尼克森的交易被加方两度延期审 查,但仍对成功交易充满信心,并预计在今年底完成交 易.目前,中海油仍在与加拿大、美国和英国政府商讨各 项收购环节,预计於

12 月10 日审查期截止前积极谈判, 并於年底前完成收购. 第四季度原油价格或将继续维持高位.从地缘政治方面来 看,中东局势依然持续紧张且仍在不断增加新的争端.争 端国之一的伊朗拥有全球排名第三的原油储量,国际上对 伊朗的经济制裁措施使得全球石油供应持续紧张.美国总 统奥巴马继任之后亦再次强调不会放对伊朗的制裁.在 这种局面下,即使四季度全球原油需求下滑,也无法扭转 供求关系紧张的局面.另一方面,美联储於今年

9 月推出 的第三轮量化宽政策将不断为全球货币市场释放大量的 流动性,并持续推高原油等大宗商品的价格. 中国海洋石油 中国海洋石油 中国海洋石油 中国海洋石油( ( ( (0883.HK) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

26 November

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3 估值 估值 估值 估值 中海油当前股价已达成我们上次设定的目标价位, 我们对其

2012 年全年业绩仍持乐观预期.综合考 虑,我们再次调高其目标价至 18.21 港元,结合 3% 的预期股利,其预期综合收益率将达到 13.1%,因 此维持其 增持 评级. 图四:公司营业收入和净利润趋势及预测图 Source: Bloomberg, Phillip Securities 图五:公司 P/E 和P/B 趋势及预测图 Source: Bloomberg, Phillip Securities 相关风险 相关风险 相关风险 相关风险 (1) 前期专案延期投产. (2) 原油需求大幅回落. (3) 尼克森收购遭遇重大阻力. 中国海洋石油 中国海洋石油 中国海洋石油 中国海洋石油( ( ( (0883.HK) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research