PDF《今日焦点：》

3、全国商品房

6 月份销量同比增速为-3.1%,虽然还 处于负增长区间, 但较

4 月份之前的数据已经出现了明显的改善. 但是我们认为这样的销量改善还难以逆转房 地产投资的趋势.房地产投资最大的瓶颈在于资金链条上,年初以来房地产投资资金来源中,来自订金、预售 款的资金增速只有 1.5%,来自国内贷款的增速只有 8.1%,只有自筹资金的增速还在 10%以上,资金的困境制 约了房地产投资的增长, 目前房地产投资的增速近 12%, 除非我们在下半年看到全国商品房的销量重新回到 10% 以上,国内信贷对房地产投资的支持力度加大,不然很难看到房地产投资出现明显的恢复.

4、工业生产逐步企稳.去年

6 月份工业生产数据中,由于汽车供应链的恢复,汽车生产带动了整体工业生产 增速出现了明显的反弹.今年,在考虑到这一因素的前提下,工业生产仍然维持了 9.5%的增速.分项目看, 钢铁、水泥、乙烯、电气机械、铁路等其它交运设备工业增速均有所反弹.

5、价格的下降促进了销售的增长. 虽然社会消费品零售总额增速仍然只有 13.7%,但实际消费品零售总额的增速反弹了近 1.5 个百分点. 周期股基本面的恶化随着前期的调整已经逐步被市场所接受, 经济数据和流动性的企稳以及

7 月底北戴河会议 的召开也可能使市场情绪出现摆动,因此,我们预期近期市场跌破

2130 的概率不高,存在

100 个点左右的反 弹空间.对于周期股,在前期反弹后,我们不建议没有周期股的投资者买入,持有周期股仓位较高的投资者可 以逐步在反弹中减仓.对于弱周期股,我们建议保留估值较低的股票,对于题材类和估值较高的股票建议逐步 减仓. 风险提示:上市公司盈利低于预期、欧元区无序解体以及海外出现急剧的经济衰退. T_SCFocus 【行业公司评论】 证券行业

2012 年上半年经营业绩点评 杨建海 021-68765375 [email protected] 证券业协会发布了证券公司

2012 年上半年经营数据.112 家证券公司上半年实现营业收入

706 亿元,同比下 降6%;

各主营业务收入分别为经纪业务净收入

273 亿元、证券承销与保荐业务净收入

89 亿元、财务顾问业务 净收入

9 亿元、投资咨询业务净收入

3 亿元、受托客户资产管理业务净收入

10 亿元、证券投资收益

195 亿元、 融资融券业务净收入 21.6 亿元;

上半年累计实现净利润 226.6 亿元,同比减少 13%,半年 ROE 为3.4%;

其中

89 家公司实现盈利,占证券公司总数的 79%. 收入构成中,经纪业务占比创历年新低,投资业务占比则大幅增长.其中经纪业务收入和投行业务收入均较去 年同期下降 33%,而投资业务收入同比增长 183%.经纪业务收入的下降可分解为?量?和?价?两部分:股票 日均交易量同比下滑了 28%, 行业平均佣金率下降约 6%;

投行业务收入的下降主要是由于 IPO 承销金额同比下 滑约 55%所致.受上述影响,经纪业务收入占营业收入的比重下降至 39%,创历年新低;

投资业务收入占营业 收入的比重达到 28%,则是历年新高. 晨会纪要 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 融资融券业务的重要性开始显现.上半年融资融券业务实现收入

22 亿元,在营业收入中的占比约 3%;

但考虑 到融资融券是高利润率的业务,若假设其利润率为 75%,则融资融券业务贡献的利润约为