PDF《车用润滑油龙头,迎来历史发展机遇》

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2016 年06 月08 日 证券研究报告?动态跟踪报告 增持 (首次) 当前价:61.

80 元康普顿(603798)化工 目标价:――元 车用润滑油龙头,迎来历史发展机遇 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:商艾华 执业证号:S1250513070003

电话:021-50755259

邮箱:[email protected] 联系人:张汪强

电话:021-68415687

邮箱:[email protected] [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.00 流通 A 股(亿股) 1.00

52 周内股价区间(元) 20.64-64.77 总市值(亿元) 61.80 总资产(亿元) 9.24 每股净资产(元) 6.92 相关研究 [Table_Report] 1. 康普顿 (603798) : 国内优秀的润滑与养 护化学品制造商 (2016-04-05) [Table_Summary] ? 润滑油行业高端化、规模化是大方向,公司符合行业发展趋势.我国润滑油行 业消费结构不断向车用油倾斜,中高档车比例上升和节能环保要求趋严也促使 车用润滑油加速升级,未来高品质润滑油生产企业的市场份额将逐步提高.另外,我国润滑油企业呈现散而弱的情形,参考国际润滑油发展历程,随着市场 竞争加剧,我国润滑油行业集中度将进一步提升,最终形成几家实力强大的大 型润滑油企业.康普顿是我国润滑油行业第三阵营领先企业,公司定位于中高 端市场,同时也是我国润滑油行业为数不多的上市公司.我们认为公司符合润 滑油行业高端化和规模化的发展趋势. ? 技术优势保证中高端定位, 募投项目突破产能瓶颈. 康普顿品牌有

20 余年历史, 是我国车用品 AM 市场少数具有较强竞争力的品牌之一,公司产品涵盖润滑油、 防冻液、制动液等数百个品种,技术优势突出保证中高端市场定位,产品品质 媲美壳牌、 美孚等世界一线品牌. 公司营销网络遍布全国

31 个省、 市、 自治区, 拥有

600 余家一级经销商.IPO 定增募投

4 万吨润滑油 项目投产后,公司 产能将翻番达 7.2 万吨,进一步巩固公司规模优势.另外,公司现金流良好, 我们认为公司上市后融资渠道打通,有利于公司借助资本市场力量快速扩张. ? 老龄化 助力汽车后市场崛起,养护化学品业务充分受益.我国汽车后市场 养护行业近五年复合增长率达 30%,15 年市场规模已超

5400 亿元.中国目前 平均车龄依然较低,13 年底车龄在

5 年及以上的车辆比重约为 38%,到15 年 预计能够提升至 45%,汽车 老龄化 趋势形成及 以养代修 观念深入人心 后将带动养护行业快速发展,预计

17 年市场规模近万亿.公司是我国汽车养护 品领域少数拥有自主研发和自主生产能力的企业之一,旗下的路邦品牌拥有

20 多年养护品研发生产经验, 目前公司汽车养护品已经形成

8 大系列

30 多个品种 产品线,可以为车主提供一站式养护服务.我们认为公司养护化学品业务将充 分享受行业快速发展带来的红利. ? 盈利预测与投资建议.预计 2016-2018 年EPS 分别为 0.96 元、1.21 元、1.56 元,对应 PE 分别为

62 倍、50 倍、38 倍,首次给予 增持 评级. ? 风险提示:原材料价格波动的风险;

润滑油市场竞争加剧的风险;

募投项目建 设低于预期的风险. [Table_MainProfit] 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 710.87 799.23 943.38 1206.61 增长率 1.00% 12.43% 18.04% 27.90% 归属母公司净利润(百万元) 83.47 96.49 120.53 155.89 增长率 25.09% 15.61% 24.91% 29.34% 每股收益 EPS(元) 0.83 0.96 1.21 1.56 净资产收益率 ROE 24.71% 12.44% 13.74% 15.45% PE