PDF《国防军工行业双周报》

2017 年12 月10 日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号: S0600515090001 021-60199769 [email protected]

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6 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 至目前,电子信息、中国航发、航天科工和兵器工业已成为有限责任公司, 还有

7 家军工集团(中航工业、航天科技、兵器装备、中船重工、中船工业、 电子科技、中国核工业、中国核建)未完成改制.我们认为,年底各军工集 团将按照《通知》中的要求,加速改制进程. 改制后将建立现代企业制度,运行效率大幅提升.兵器工业集团改 制后, 企业性质由全民所有制企业变更为国有独资公司, 二者在产权关系、 管理体制和管理者角色方面有很大不同, 全民所有制企业隶属于政府, 在 运行过程中容易出现所有权、 决策权和经营权不明晰的情况, 而国有独资 公司按照《公司法》注册,具有明确的以资产为纽带的现代国有产权管理 体系,公司所有权、决策权和经营权分离,权责明晰.我们认为,兵器工 业集团通过此次改制, 能够建立起现代企业制度, 大幅提升集团的管理和 运行效率. 建议关注兵器工业集团混改试点企业,以及受益于科研院所改制的 标的.我们认为,2017 年底各军工集团的改制将加速推进,改制后的军 工集团将建立现代企业制度, 理顺产权关系, 未来集团内的科研院所改制、 资产证券化以及股权激励等其他形式的混合所有制改革也有望加速推进. 根据兵器工业集团下属上市公司中兵红箭发布的公开调研记录, 兵器工业 集团十三五末的资产证券化率目标为 50%,建议关注兵器工业集团下属 的混改试点【内蒙一机】 ,以及能够受益于科研院所改制的【中航机电】 、 【航天电子】 . 风险提示:军工行业改革进程不及预期;

武器装备研制进程不及预期.

3、建议关注组合核心逻辑 耐威科技:公司掌握惯导产品核心技术,并收购了 Silex 和向大基金增发 建设

8 英寸 MEMS 国际代工线,在MEMS 领域具有较高稀缺性.公司 的惯性导航业务、MEMS 器件以及在航空电子、无人系统领域的多元化 布局都进展顺利并一开始贡献业绩,未来有望继续成为公司业绩的亮点 和增长点. 火炬电子:公司是国内唯一能够实现特种陶瓷材料产业化的企业,目前 已具备量产能力,未来新材料的放量能够为公司带来增量业绩;

同时公 司主营的电容器下游应用广泛,作为基础的电子元器件也将保持较快增 长. 景嘉微:公司是国内 GPU 领域的领先企业,稀缺性很强,主要从事的 GPU 业务受益于武器装备显控系统的升级和国产替代,前景广阔. 全信股份:公司主要从事国防军用光电线缆及组件等业务,下游应用于 航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,并且通过收购常康环保 切入军用海水淡化装备市场.军用线缆及组件是整个军工产业链中最为 景气的细分领域之一并且进口替代空间大,因此我们认为公司能够保持 业绩的快速增长. 中直股份:公司是中航工业集团旗下直升机板块上市平台,是国内直升 机龙头,受益于我国直升机攻击和需求同时快速发展的黄金期,新机型 的定型量产将为公司带来增量业绩. 中航飞机:公司是中航工业集团旗下大型军工飞机总装企业之一,研制

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6 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 生产的机型包括大型运输机运-