PDF《行业动态分析》

行业动态分析 军工行业:新中航挂牌,资产整合进程加速 中性(维持) 刘丽(执笔) 组长:王明存 010-66045433 liuli002@txsec.

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2008 年11 月7日诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述: 目前新组建的中国航空工业集团公司的组建方案和章程已经国务院正式批准,相关注册手续也已完成,将于

11 月8日在北京举行挂牌仪式. 评论: 1. 中航工业成立的必要性:第

一、目前一航与二航旗下资产分散、部分业务重叠,项目重复建设,经营效 率较低.第

二、产业链过长,企业的资源分布在研发、初级零部件制造、总装各环节中,制造厂与研究 所分离,造成了资源利用效率低下,无法形成规模优势. 2. 中航工业运作模式―子公司与事业部相结合.六家子公司分别为运输机公司、发动机公司、直升机公司、 通用飞机公司、机载系统公司、中航技公司.两大事业部分别为防务事业部和资本管理事业部.中航工 业还划分了十大主要业务板块,分别为防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、 航空研究、飞行试验、贸易物流和资产管理.整合后的中航工业集团将逐步实现母子公司和事业部二级 管理,总部职能为战略管控、资源配置、统筹协调、绩效监控,子公司和事业部是利润中心和管理中心, 享有自主经营和业务管理权;

原有的企事业单位将逐步改造为成本中心. 3. 未来向上市公司注入资产可能性分析:新中航所辖上市公司中隶属于原一航的有:中航光电、成飞集成、 西飞国际、中航精机、力源液压、贵航股份、S吉生化.隶属于原二航的有:深南光A、ST宇航、哈飞股 份、洪都航空、东安动力、昌河股份、成发科技、ST昌河.未来新中航将推动子公司相互参股,对资产 进行整合实现整体上市. z 直升机方面,目前上市的只有哈飞股份,预计未来昌河飞机工业集团、保定螺旋桨厂和中国直升机 设计研究所将会对哈飞股份注入资产,实现直升机子公司的整体上市. z 航空发动机方面,相关公司有一航旗下的西航集团、沈阳黎明、上航发动机、贵州黎阳和二航旗下 的成发集团、南方航空工业公司.目前西航集团已经对S吉生化进行了资产重组,拟注入西航发动 机资产,预计未来沈阳黎明和上航发动机也将对S吉生化注入资产,整合一航旗下的涡喷、涡轮、 涡扇航空发动机资产. ST宇航虽然涉足航空发动机业务较少, 主要从事部分航空发动机零部件加工 业务,但是大股东南方航空工业集团是二航旗下航空发动机研制企业, 预计未来向ST宇航注资的可 能性较大. z 防务事业部方面,预计洪都航空将成为集团防务资产整合的平台,注入沈飞、成飞相关资产. 行业研究/短评报告诚信源于独立,专 业创造价值z运输机方面, 相关公司有西飞和陕飞, 我们预计陕飞可能将运输机资产注入西飞国际实现运输机子公司 的整体上市. z 新成立的通用航空子公司,目前资产规模为200亿元左右,年收入预计130亿元,主要包括贵航集团、汉 中工业集团公司、特种飞机研究所、西安红原锻造厂等.且通用航空公司计划通过海外并购,引入战略 投资者的方式来发展壮大. 4.重点上市公司分析: 上市公司 业务范围 发展前景与投资看点 盈利预测与投资评级 西飞国际 (000768) 运输机业务公司拥有完整的飞 机整机制造产业链,业务结构为国 产飞机整机生产与 销售为主、国外航 空零部件转包和国 产飞机零部件生产 与销售为辅. 公司整机业务注入带来外延式增长, 目 前新舟