PDF《行业动态分析》

60 已经投入国内支线航线运 营,新舟

600 完成首飞,新舟

700 研制 工作已启动,国际转包业务大幅增长, 国内飞机零部件制造业务将受益于 ARJ21.陕飞可能将运输机资产注入西 飞国际实现运输机子公司的整体上市 预测公司

08、

09、10 年EPS 为0.33 元、 0.45 元和 0.60 元, 对应动态市盈率分别为 30.1 倍、22.1 倍和 16.6 倍.考虑 到公司军机业务的稳定,民用 飞机的系列化发展和市场大 规模开拓,以及转包业务的迅 猛增长,维持"增持"评级. 哈飞股份 (600038) 直升机业务公司从事军民用直 升机和固定翼飞机 整机生产,是国内 两大军用直升机整 机生产基地之一, 拥有除军机的军械 加装和试飞以外较 完整的业务链. 公司现有主要产品直

9 系列是我国改 进型号最多, 应用范围最广的多用途直 升机平台.经过

20 多年的努力,直9的国产化程度已经超过 90%.目前军 用直

9 是我国陆军航空兵的主力机型, 销售占公司收入的 80%.公司在直

9 基础上通过技术改造研制成功的 H410 和H425 型直升机还拥有可观的民用和 国际市场前景. 预计公司将整合昌河飞 机工业集团、 保定螺旋桨厂和中国直升 机设计研究所,成为直升机业务平台 预计

2008 年-2010 年每股收益 分别为:0.25 元、 0.27 元、 0.31 元.对应的动态市盈率分别 为:31.4 倍、29.0 倍、25.3 倍.由于二级市场低迷,公司 估值相对偏高,并且业绩增长 缓慢,给予"中性"评级. S 吉生化 (600893) 西航集团正与公司 进行资产置换,将 西航飞机发动机资 产注入 预计未来沈阳黎明和上航发动机也将 对S吉生化注入资产, 整合一航旗下的 涡喷、涡轮、涡扇航空发动机资产. 成发科技 (600391) 航空发动机主要从事航空发动 机转包业务 成发集团对公司资产整合有望加速进 行, 以实现在股改时将集团优质资产注 入的承诺. 目前集团资产主要是发动机 整机、涡轮机、风机、锻造厂以及房地 产等业务, 考虑集团资产结构和产品盈 利情况, 我们认为锻造厂和盈利能力较 强的涡轮机和风机资产有望率先进入 到上市公司, 但是具体资产注入时间方 式和形式均不确定. 预测公司 08-10 年的每股收益 分别是 0.39 元、 0.46 元、 0.66 元,对应的动态市盈率分别是 21.9 倍、18.5 倍、12.9 倍, 估值相对较低,维持"增持" 评级.

2 www.txsec.com 行业研究/短评报告诚信源于独立,专 业创造价值预计公司

2008 年-2010 年每股 收益分别为:0.29 元、0.24 元、0.26 元,对应动态市盈率 水平分别为 33.2 倍、 40.1 倍、 37.0 倍.估值偏高,给予"中性"评级. 洪都航空作为防卫事业部仅有的一家 上市公司, 将被作为未来防卫事业部重 要的融资平台来对待,今后有望将沈 飞、成飞的资产中不涉密的中间环节, 通过资本市场纳入上市公司, 发展方向 是将国产飞机推向国际市场.目前,洪 都集团的 K8 教练机已经实现批量出 口,出口总架数超过

200 架. 洪都航空 (600316) 防务体系教练机研制龙头企 业、拥有从飞机零 部件制造到部段装 再到总装的完整产 品链. 资料来源:天相投顾整理 5.投资评及与风险提示:由于航天军工板块市盈率水平过高,我们给予该板块"中性"评级.

3 www.txsec.com 行业研究/短评报告诚信源于独立,专 业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准. 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅