PDF《子行业分化 关注结构性机会》

11 月20 日回升至

673 点,较近期低点回升 37.4%.从中东到日本 TD3 线来看,截止

13 日ws 指数上升至 49.1 点,VLCC 的平均收益

32957 美元/天,周环比上涨 38%,其中 26.5wt 海湾-日本航线的收益为

31418 美元 /天,环比上涨 54%.预计西非原油出 口量仍将高企,未来一段时间油轮供求关系向好继续维持. 成品油运输由于运力压力较大而持续低位震荡,自3月份 BDCI 跌破

500 点后, 数月未在站上,11 月中旬以来逐渐开始有所回升.按长航油运

30 日数据,TC4 线WS 指数报收 102.5 点、MR 船TCE 为800 美元/天,TC7 指数报收 140.2 点,TCE 为8300 美金/天. 图1:波罗的海原油和成品油运价指数波动 数据来源:wind 长城证券研究所 1.2

2010 年石油运输需求逐渐回升 经济危机横扫全球使得今年主要市场原油消费需求显著下降、加之 OPEC 减产 和船队运力的快速扩张,国际油轮运输行业承受了巨大压力.据EIA 预测,09 年全 球石油需求同比下降约

200 万桶每天,而原油和成品油运输船队运力则分别增长了 约7%和13%. 预计

2010 年随着全球宏观经济形势的逐步好转,石油消费需求及海运需求将

3 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 逐渐有所回升,而中国需求仍将是增量驱动的主要因素.据EIA 数据,09 年石油需 求需求和供给分别下降了 1.9%和1.4%,而2010 年则分别增长 1.5%和1.54%.其中 亚洲国家尤其是中国石油需求仍较强劲,OECD 石油需求仅有微量增长,而中国则以 5.5%的增幅居各主要经济体之首,且这一趋势预计将在未来

10 年期间得以保持. 目前我国进口原油依赖约达 50%,且从进口结构来看,远东和非洲占据了近八 成的进口量,海上石油运输长期保持主流运输方式地位.而在全球石油海运进口份 额中,预计

09 将中国将达到 6%,此消彼长的经济发展演绎进程中,这一份额将不 断扩大. 持续较快的需求增长和国油国运的国家战略将为国内油轮船队做大油运产业 提供重大机遇. 图2:全球石油需求预测(m bpd)和增速(%) 数据来源:EIA 长城证券研究所 表1:全球主要经济体石油供需预测(m bpd)

2009 2010 Year 1st 2nd 3rd 4th 1st 2nd 3rd 4th

2008 2009

2010 Supply OECD 21.15 20.70 20.73 20.85 20.79 20.47 20.26 20.33 20.91 20.86 20.46 Non-OECD 62.33 62.95 63.89 64.13 64.35 65.12 65.25 65.37 64.46 63.33 65.03 OPEC 33.41 33.68 34.40 34.55 34.37 34.89 35.48 35.46 35.72 34.01 35.06 Former USSR 12.60 12.87 12.96 12.98 13.21 13.28 12.96 12.95 12.52 12.86 13.10 China 3.92 3.98 4.01 4.03 4.02 4.05 3.99 4.00 3.97 3.98 4.01 Other Non-OECD 12.40 12.42 12.52 12.58 12.75 12.90 12.82 12.96 12.24 12.48 12.86 Total Supply 83.49 83.66 84.62 84.99 85.15 85.59 85.51 85.70 85.37 84.19 85.49 Consumption OECD 46.42 44.33 45.16 45.96 46.24 44.72 45.27 46.10 47.58 45.46 45.58 Non-OECD 37.12 39.24 39.28 39.02 38.94 40.21 40.17 39.92 38.20 38.68 39.82 Former USSR 4.09 4.19 4.24 4.30 4.08 4.13 4.28 4.24 4.35 4.21 4.18

4 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD Europe 0.77 0.77 0.82 0.82 0.79 0.77 0.83 0.83 0.80 0.79 0.80 China 7.62 8.44 8.33 8.45 8.53 8.75 8.63 8.75 7.83 8.21 8.66 Other Asia 9.30 9.53 9.17 9.33 9.63 9.74 9.29 9.51 9.31 9.33 9.54 Other Non-OECD 15.33 16.32 16.73 16.13 15.92 16.82 17.15 16.61 15.91 16.13 16.63 Total Consumption 83.54 83.57 84.45 84.99 85.18 84.93 85.44 86.03 85.78 84.14 85.40 数据来源:EIA 长城证券研究所 1.3 有效运力增速下降是关键 全球石油需求温和回升背景下,油轮输运船队运力的控制显得尤为关键,这其 中单壳油轮的拆解量又是核心. 国际海事组织 IMO 在2005 年4月生效的 MARPPOL73/78 公约