PDF《公司报告》

1206 HK 12.2 (11.3) (38.7) HSI 5.1 (6.9) (22.8) 行业: 环保 恒生指数

21162 国企指数

9091 重要数据 52周股价区间(港元) 3.31-8.6 港股市值(百万港元)

3308 日均成交量(百万股) 3.0 每股净资产(港元) 2.51 主要股东 清华同方 33.7% 总股数 (百万股)

797 自由流通量 58.13% 相关报告 1. 同方泰德 (1206 HK) 疑虑消除;

新业务带动增长 (维持 买入 ) 2015/11/4 2. 同方泰德 (1206 HK) 路演纪要: 近期收购推动长期增长 (维持 买入 ) 2015/9/16 3. 同方泰德 (1206 HK) 增长动力明显改善 (维持 买入 ) 2015/8/27 4. 同方泰德 (1206 HK) 再添 节能+互联网 项目 (维持 买入 ) 2015/7/6 -60 -40 -20

0 20

40 60 2015/04 2015/08 2015/11 2016/03 (%) 同方泰德 恒生指数

2016 年4月19 日 (星期二) 彭博终端报告下载: CMHK

2 我们最近邀请同方泰德参加2015年业绩后路演,投资者关系经理和我们分享了未来2-3年公司发展计划和方向.由于 公司并入智能化业务后,财报进行了重述,所以我们的盈利模型也做出了相应的调整. 轨道交通业务: 以点带线 地扩大轨道交通的市场份额 同方泰德自2014年开始展开地铁站节能业务.第一个试点北京地铁森林公园南门站节能改造,同方泰德运用了自主 开发的节能专家控制系统(Techcon EEC系统),在满足站内环境舒适的前提下,一年为站点节约了80万度电,接 近人民币70万电费开支,节能率达60%以上,远高于其他对手的20% - 30%节能率.该试点是采用能源管理合约 (EMC)的模式,与业主订立8年效益分享合约,合约期内9:1分成.由于采用的都是同方泰德自主开发的硬件和软件, 有效地降低成本,公司在一年半内已收回成本.由于地铁节能业务技术门坎高,我们相信凭借同方泰德出色的节能服 务过往经验和先进的技术,以及接近40%的轨道交通智能化市场份额,公司将有能力夺得更多的节能项目订单. 2016年同方泰德主要以 以点带线 的推进方式,将试点的成功模式复制到其他地铁线路上.由于试点的成功,我们 认为轨道交通业务将在2016年取得较快的发展.现在同方泰德已取得北京地铁

8、9号线28个地下站点的节能服务 EMC合约,取得地铁合约的其他城市包括天津、武汉、长春和苏州.随着EMC合约的数量提升,利润率也同时提升. 同方泰德具产品,服务,实施能力为一体的全方位地铁节能方案提供者的公司,目标是3年内夺得200-300个地铁站 节能服务合约,市场份额增至20%. 建筑与园区业务:调整收入结构,重点开拓节能改造服务 2015年同方泰德的智慧建筑与园区业务收入人民币7.3亿元,同比放缓10%,其中大部分是新签智能化业务的收入. 收入增长放缓的主要原因是2015年中国房地产业受到经济放缓和去存量的影响,加之国内建筑面积智能化在过去几 年大幅增长下逐步趋于饱和.有鉴于此,同方泰德从2016年开始将控制新建建筑智能化业务的规模,业务重心从新 建建筑智能转向存量建筑的节能服务.而母公司清华同方已经为同方泰德累积了坚厚的智能化客户基础,这将有利于 同方泰德在已搭建好的智能化业务平台上开拓存量客户的节能服务的可持续需求. 公司早在2012年以EMC的模式参与了重庆200多万平方米,共39个项目的建筑节能改造服务计划.现在大部分项目 已进入利润分享阶段,利润分享期内的利润记录在其他收益中,2015年其他收益从人民币246万大幅上升至人民币 580万.随着节能改造服务收入上升,公司在挑选新智能化项目时将会侧重于项目以后的节能需求,而不会将重点放 在项目的利润和收入规模上.公司将会选择性地参与有标志性和有意义的建筑项目的智能化业务,包括数据中心、医院、高端酒店、园区的客户.例如,公司在2015年赢得了第一批万达广场的智能化系统的招标,虽然园区的智能化 业务利润率较低,但有利于同方泰德后期开展节能改造服务的业务. 管理层预计现在存量建筑智能化的面积是500亿平方米,其中大型建筑的面积超过100亿平方米,而且每年将新增20 亿平方米.但在智能化的建筑面积中,可被称为绿色建筑的面积小于20%,政府推出指导意见指出到2025年50%的 新建建筑需符合绿色建筑的标准,到2030年全部新建建筑要符合绿色建筑的标准.在政府决心要提高绿色建筑面积 的推动下,这为节能服务改造提供了广阔的发展空间.同方泰德正在帮助政府制定节能建筑的行业标准,进一步巩固 在行业内的领导地位. 重庆作为十二五期间的一个建筑节能改造的第一个试点城市,政府将在十三五期间继续推出包括重庆2期在内的8个 城市作为建筑节能改造的试点,其他城市包括济南、青岛、百色、南宁、福州、厦门和哈尔滨.同方泰德在济南和青 岛都有建筑智能化业务,我们相信随着这两个城市的节能服务项目陆续上马将会带动智慧建筑与园区板块的利润率增 长.2016年这个板块的收入增长主要来自于新签建筑智能化项目. 智慧能源业务:逐步推进网源一体化综合节能 2015年智慧能源收入人民币3.3亿元,同比下降3%,其中的大部分仍为智能化的收入.2015年由于热力公司机组利 用率的下降,导致部分同方泰德的余热回收EMC项目预计在未来将会维持较低的开工运行率,基于较谨慎的做法, 同方泰德提记了一次性资产减值损失人民币2,800万元.虽然2015年收入没增长,但同方泰德已经对这板块业务逐步 展开长期业务布局.至今为止,同方泰德现在已累积了余热回收、热网智能化以及热网节能的技术.公司的目标是在 热网监控的基础上,开展以冷热平衡达至的热网节能,展开 源头、热网、用户 一体化综合能源管理服务,更长期的 目标是开展热网特许经营模式扩大供热面积,增强利润.2016年智慧能源板块的增长来自于新签热网智能化项目和 热网节能EMC项目.由于现有客户在扩大供热面积的同时对智能化的需求也日益增加,相信新智能化项目业务也将 支持2016年智慧能源板块的增长.现在同方泰德的热网智能化服务已覆盖太原、乌海、沈阳等城市,热网节能EMC 项目均稳定运行并持续贡献节能收益.