PDF《蜕变为纯环保企业》

2012 年1月1日始, 所有新建火电机组氮氧化物排放量限值为100mg/m3;

与2003 版相比,要求更加严格.同时燃煤电厂试行脱硝电价政策的出台,进 一步推升火电厂脱硝的动力.经测算十二五期间我国火电脱硝市场容 量约在

600 亿元左右,脱硝行业将迎来爆发式的增长. ? 背靠大股东,公司后续增长空间可观 中电投集团承诺,集团及其下属企业里具备条件的脱硫资产,已经投 产的将逐步注入上市公司;

在建和未来拟建的将交由上市公司投资并 开展特许经营,不具备条件的脱硫资产将委托上市公司管理运营. 根据中电投集团的发展战略,到2015 年实现控股装机容量

1 亿千瓦;

其中火电与清洁能源比例各为 50%.剔除公司此前收购的

908 万千瓦 脱硫机组,到2015 年集团仍具有约

4000 万千瓦火电机组脱硫项目;

而脱硝政策的实施也将推动火电脱硝业务快速成长. 未来

5 年在大股 东的支持下,公司环保业务后续增长空间巨大. ? 盈利预测 预测公司 2012-2013 年的基本每股收益分别为 0.38 元和 0.55 元.考 虑到中电投集团将公司打造为旗下唯一环保资产上市平台, 以及 十 二五 期间国家政策对环保行业的大力支持, 公司未来成长空间巨大, 给予公司强烈推荐评级. ? 风险提示 资产重组进展的不确定性;

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3 表1:盈利预测表

2009 2010

2011 2012E 2013E

一、营业总收入 2781.93 3255.45 3995.85 4185.98 3907.60

二、营业总成本 2753.35 3237.53 4022.39 3997.05 3596.66 营业成本 2517.48 2988.58 3717.82 3668.45 3293.82 营业税金及附加 16.24 13.03 10.53 14.65 13.68 销售费用 14.74 21.55 28.66 29.30 27.35 管理费用 89.14 100.11 106.72 117.21 105.51 财务费用 116.20 117.59 154.25 167.44 156.30 资产减值损失 -0.45 -3.33 4.42 0.00 0.00

三、其他经营收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 47.75 29.61 16.80 30.00 30.00

四、营业利润 76.34 47.53 -9.74 218.92 340.94 加:营业外收入 16.07 14.03 75.50 70.00 70.00 减:营业外支出 4.74 1.53 1.88 0.00 0.00

五、利润总额 87.67 60.03 63.88 288.92 410.94 减:所得税 10.02 11.45 4.63 21.67 30.82

六、净利润 77.65 48.59 59.25 267.25 380.12 减:少数股东损益 25.96 22.36 15.71 70.86 100.79 归属于母公司所有 者的净利润 51.69 26.22 43.54 196.39 279.33

七、每股收益: 0.15 0.08 0.09 0.38 0.55 数据来源:公司公告,日信证券研究所 证券研究报告・公司事件点评 请阅读最后一页的免责声明 机构销售团队 华南区域 华北区域 华东区域 华东区域 曾利洁 010-8399

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1 号长安兴融中心西楼

11 层(100031) 上海地址:上海市浦东新区浦电路

438 号双鸽大厦

5 楼G座(200122) 深圳地址:深圳市福田区福华三路国际商会中心

10 层(518033)

网址:www.rxzq.com.cn

电话:010-83991888 投资评级说明 证券投资评级: 以报告日后的 6-12 个月内, 证券相对于市 场基准指数的涨跌幅为标准 行业投资评级: 以报告日后的 6-12 个月内, 行业相对于市 场基准指数的涨跌幅为标准 强烈推荐(Buy) :相对强于市场表现 20%以上;

推荐(Outperform) :相对强于市场表现 5%~20%;