编辑: wtshxd 2019-07-18

从行业基本面来看,我国 仍然处于环境投资增速加速阶段,板块成长性依然良好,维持推荐评级. ? 我们重点看好受益政府环境治理思路变化的加速度向上的工业废物处理和监测 行业,看好东江环保、津膜科技和先河环保,同时建议关注新兴细分 VOC 治理、 生物质利用行业.①中国环境治理新时代强调市场化和制度化,必然带来工业废物 处理行业加速发展(市政污染处理板块投资驱动更明显) ,推荐东江环保,其次看 好受益监管加强受益的监测板块.②环保板块市场空间往往是制约估值的重要因 素,因此我们建议关注处于市场导入期,随着政策马上完善,将进入加速成长期的 新兴细分:VOC 治理、生物质利用行业;

重点推荐公司:先河环保、迪森股份. ③未来环保产业市场化趋势必然带来 平台型 全国环保公司的诞生,具备这种成 长基因的公司长期看好,推荐碧水源. ? 风险因素:环保投资受下游工业经营情况恶化影响重于预期,政策推进低于预期 重点公司盈利预测及投资评级 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (亿元 ) 2014E 2015E 2014E 2015E

002672 东江环保 推荐 39.54 91.56 1.10 1.65

36 24

300137 先河环保 推荐 21.20 42.99 0.57 0.78

37 27

300334 津膜科技 推荐 33.20 57.77 0.70 1.00

47 33

300070 碧水源 推荐 32.50 289.72 1.40 2.00

23 16

000826 桑德环境 推荐 22.88 193.19 0.94 1.25

24 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 核心逻辑和独到观点:环保行业投资框架再梳理 本文指出了中国环保产业面临着全新的发展形势, 同时构建了在新形势下的整 体投资框架:①新形势下的行业整体发展特征;

②对不同细分行业的影响;

③ 对企业核心竞争力的影响;

④环保板块股价驱动力的变化, 从而得出投资结论 和策略. 独到观点 1:中国环保产业历史发展驱动力是什么? 对应股票市场如何表 现? 回顾研究环保产业发展历史, 我们认为环保行业发展最大驱动因素往往是政府 扶持经济计划时伴随的大规模的环保投资,尤其体现在

97 年和

08 年之后的 刺激计划;

因此, 环保产业最早发展起来的细分行业就是和政府投资直接相关 的市政废物处理行业, 最典型的是污水处理行业和固废处理行业.反应在资本 市场上,是两个行业细分龙头碧水源和桑德环境多年的持续高增长,也是

5 年尺度环保股涨幅最大的个股.这也符合我们在 12年撰写的行业专题《寻找 具有成长成为国际环保巨头基因的企业》的投资策略. 独到观点 2:为什么中国环保产业发展进入 2.0全新时代是必然? 我们认为前一阶段投资驱动的中国环保产业快速发展期是中国环保产业发展 的初级阶段, 我们将其称为中国环保产业的 1.0时代――中国环保产业开始从 零到有的诞生.与此相对应的是,资本市场 2010年环保上市公司开始集中上 市,环保板块开始形成,券商卖方研究开始有独立的环保研究员,可谓资本市 场环保研究元年. 我们判断,中国环保产业发展必然会从 1.0时代走向 制度化 和 市场化 为特征的 2.0时代,并且我们正在迅速向这个时代过渡,理由有三: ① 中国环境已经进入事故高发的 临界区 ,污染的复杂性和严重性决定要 解决污染问题必须靠系统化的制度体系,全面的监管和治理;

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