PDF《晨会纪要》

3、维持对公司的增持评级,预计 2012-2013 年的 EPS 分别为 0.71 元和 0.86 元,对应 PE 为21.4 和17.7 倍. 2.4 元力股份(300174)调研简报 元力股份是国内木质活性炭龙头.公司目前产能 4.63 万吨,是国内最大的木质活性炭供应商,拥有五大系列上百个品 种的专用木质活性炭.其中 4.13 万吨自制、0.5 万吨外购半成品后再加工.近年来产销量也稳居全国第一,2011 年销 量3.2 万吨,国内市场占有率 15%. 点评:

1、国内活性炭需求增长平稳,公司向海外市场寻求突破 目前国内木质活性炭产能 13-14 万吨,下游多用于制糖、食品以及制药等领域,暂未扩展到水处理和电厂尾气处理领 域,目前需求增速 10%左右.公司产品 30%用于出口,出口量居于国内活性炭行业首位,目前主要是面向经销商,未 来计划向直销转型,提高出口产品附加值.

2、产能集中度提高,公司龙头地位稳固 国内木质活性炭 60%产能在福建,主要分布在南平、三明和龙岩三地.去年以来部分小厂开工率严重不足甚至倒闭, 而公司却抄底收购了江西怀玉山活性炭和内蒙鑫富活性炭, 以此获取低价原料和客户资源. 去年公司市场占有率 15%, 预计今年将达到 20%,待荔园子公司

6000 吨达产以及内蒙鑫富整合完毕,其市场领先优势将继续扩大.

3、技术领先造就卓越品质,向专用活性炭转型 公司技术领先,产品亚兰值可达 17,而国内木质活性炭的平均亚兰值仅有

13 左右;

并且纯度高,杂质含量低,可用 于制药等国内其他厂商难以涉足的领域;

目前本部

8000 吨产能将定位于生产专用活性炭,即与客户需求精细化匹配, 藉此提高产品附加值.为了专注于深度加工,公司未来更计划将碳化等活性炭生产的前段工序进行外包.

4、上半年锯末成本快速上涨,3 季度开始回落,

8、9 连续两月每月降低

100 元/吨,公司成本压力有所缓解,预计全 年毛利 25%左右. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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5、给予公司 中性 评级.综上,我们预计 2012~2013 年EPS 分别为 0.27 元和 0.36 元,对应 PE 分别为

29 倍和

22 倍,维持公司 中性 评级.

3、债券市场 短期信用债市场收益率水平即将企稳 市场评述: 基本面:上周公布的汇丰 PMI 预览显示,国内经济依然呈现出产出下滑、库存继续积累的图景,需求虽较上月有所好 转, 但改善有限、 仍旧疲弱. 上周另一项外汇占款方面的数据上看, 热钱延续着月均

2000 亿元人民币左右的流出规模, FDI 同比继续为负,外汇占款的持续缩减导致了货币环境的紧张.在经济疲弱、通胀温和、央行货币政策维持稳中偏 紧的基本面组合下,信用债的收益率水平在经历了一个季度左右的大幅调整之后,短期我们认为信用债市场的收益率 水平即将企稳. 流动性分析: 公开市场:央行周二和周四公开招标逆回购,共放出资金量 2,350 亿元,票据到期

10 亿,正回购到期

50 亿,逆回购到 期回笼 1,400 亿元资金.上周净投放资金 1,010 亿元. 银行间回购:上周银行间回购全线上行,且涨幅较大,周五各产品利率均达 4%以上,隔夜回购上涨 160.83bp,为最 大.7 天回购上涨 106.61bp, 2W 上涨 103.08bp.1M 上涨 48bp,为涨幅最低者. 货币市场利率:上周 shibor 短端大幅上升,长端窄幅变动,其中隔夜涨幅 161.60bp,1W 上涨 106.25bp,2W 上涨 93.75bp. 信用债:上周共发行