PDF《特钢行业有望迎来黄金十年》

二、特钢盈利赶超普钢崭露头角.13 2.1 特钢原材料:钼的对外依存度低

13 2.2 特钢价格:滞后于原材料变化 2~3 个月

16 2.3 特钢盈利:已赶超普钢

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三、特钢股票可以享受估值溢价.19 3.1 投资策略:40%的估值溢价可以作为评价基准.19 3.2 重点推荐公司.21 黑色金属冶炼及压延加工业・ 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 3/23

图表目录

图表

1 我国对特钢的需求结构

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2 2009 年我国特钢品种结构 单位:6

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3 普钢和特钢集中度比较(在重点公司产量中占比)6

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4 特钢主要下游行业用钢品种

7

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5 特钢下游行业分布比较 单位:7

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6 普钢下游行业分布比较 单位:8

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7 日本国内钢材消费在

70 年代初基本达到饱和 单位:千吨.9

图表

8 日本特钢产量增速在

70 年代中期~80 年代中期快于普钢 单位:9

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9 日本特钢占比在城镇化率放缓后快速提升 单位:10

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10 我国城镇化率不断上升

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11 特钢占粗钢产量比例 单位:11

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12 我国特钢产品大多数为中低端品种 单位:11

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13 主要车型平均用钢量 单位:千克/辆12

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14 汽车钢的品种构成 单位:12

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15 中国汽车产量高速增长 单位:13

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16 全球陆地主要镍矿位置示意图

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17 全球陆地主要铬矿位置示意图

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18 全球陆地主要锰矿位置示意图

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19 全球主要钼矿位置示意图

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20 我国特钢价格指数和普钢价格指数比较 单位:16

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21 特钢和螺纹钢价差与国内铁精粉现货价格比较 单位:元.17

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22 特钢和普钢毛利率比较 单位:18

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23 特钢和普钢净资产收益率比较 单位:18

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24 特钢和普钢销售净利率比较 单位:18

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25 特钢和普钢总资产周转率比较 单位:19

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26 特钢和普钢权益乘数比较 单位:19

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27 爱知特钢和大同特钢在

70 年代中期~80 年代中期股价战胜日经

225 指数20 黑色金属冶炼及压延加工业・ 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 4/23

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28 特钢和普钢 PB 比较

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29 特钢和普钢 PE 比较

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30 主要钢铁企业盈利预测和估值比较 单位:元、倍22 黑色金属冶炼及压延加工业・专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5/23 引子:二级市场上,钢铁股票表现持续差强人意,钢材市场上,钢铁容量已经接近饱和.中国的钢 铁行业已经步入夕阳产业的行列了么?未来的机会只剩并购重组?带着这些问题, 我们重新审视了中 国钢铁行业及其子行业.如果说普钢的投资品性质十足,那么特钢是钢铁中带有 消费 色彩的品 种.产业升级是长期趋势,未来特钢的发展空间远大于普钢.国外经验表明,特钢通常在钢铁行业 渡过快速发展期之后,仍会有十几年的发展.实际上,在本轮金融危机后,我国特钢行业相对抗风 险的优势已经逐步显现.我们预计,未来该子行业的盈利将持续好于普钢,因此,应把普钢和特钢 区别开来,对其估值也应给予溢价.

一、特钢行业有望迎来黄金十年 1.1 产业政策:特钢顺应方向 特钢是具有特殊的化学成分、采取特殊的生产工艺、具备特殊的组织和性能、能够满足特殊需要的 钢材,其特殊性一般指强度、硬度大,可塑性、韧性好,耐磨,耐腐蚀等.我国特钢分为优质碳素 钢、低合金钢、高合金钢、不锈钢. 《钢铁产业调整和振兴规划》中提出,钢铁产业要实现由大到强的转变,必须加快结构调整,推动 产业升级.长期看,特钢行业顺应产业发展政策的要求,材料的长寿命化、节能环保化,将使特钢 的用武之地扩大.中国工业在重工业时代,机械、汽车、造船、电力、化工等重点高增长产业群持 续快速发展,对特殊钢的需求强劲.