PDF《水泥工程龙头海外进收获期,多元化环保》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告水泥工程龙头海外进收获期, 多元化环保 等转型渐入佳境 ――中材国际(600970)深度报告

2018 年05 月30 日 强烈推荐/维持 中材国际 深度报告 报告摘要: 中材国际是全球水泥工程建设和系统集成服务领军企业,拥有完整的水 泥技术装备工程技术和产业链, 国际市场占比 50%, 连续

10 年世界第一.

在主业国内需求空间萎缩后积极转型,拓展海外市场,多元化、环保、 生产运营服务和投资并进培育新的增长点,财务数据显示转型效果逐渐显 现,2018 年继续进入转型后的业绩释放和发展期. ? 海外项目主业和多元化乘一带一路春风进入收获期.公司在国内主业萎 缩情况下成功拓展海外市场,依靠全产业链技术和优势多年保持国际水 泥工程龙头地位和竞争力.成为新兴市场和发展中国家旺盛水泥建设需 求的最大受益者.同时多元化业务逐步模式成熟可复制,进入快速增长 期.市场布局和一带一路契合度大,未来成为潜在的受益者.公司海外 业务进入收获期. ? 布局环保全产业链,带来新利润增长点.环保是

2018 年国家三大任务之 一,并购安徽节源打造节能环保综合服务产业链,提升综合竞争力,进 入到大气、固废、土壤、工业节能、环境综合治理等节能环保领域.紧 抓环保政策机遇,节能环保爆发式增长,为公司业绩增长带来广阔空间. ? 转型综合服务商,并购、投资和股权激励注入发展新动力.公司通过 EPC+M、EPC+F 和总包模式从工程商向服务商转变,效果显著.并购和 投资快速完善产业链,提升综合竞争力,通过股权激励发挥管理层和员 工主动性.公司资产快速增长,收益率提升,转型艰难期度过进入高增 长和收获阶段. ? 公司盈利预测及投资评级.预计

2018 年到

2020 年每股收益为 0.90 元、 1.22 元和 1.43 元,考虑到公司成功由国内转海外、一元转多元和打造环 保全产业链,轻装上阵,转型逐步进入收获和快速发展期,估值低,维 持公司 强烈推荐 的投资评级. ? 风险提示:一带一路政策推进、多元化和美元波动不及预期. 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万 元) 19,006.9

3 19,553.6

9 22,545.4

0 25,363.5

8 28,153.57 增长率(%) -15.88% 2.88% 15.30% 12.50% 11.00% 净利润(百万元) 511.38 976.92 1,582.03 2,134.33 2,511.24 增长率(%) -23.02% 91.04% 61.94% 34.91% 17.66% 净资产收益率 (%) 7% 13% 17% 19% 18% 每股收益(元) 0.29 0.56 0.90 1.22 1.43 PE

29 15

9 7

6 PB 2.12 1.92 1.58 1.28 1.05 赵军胜 010-66554088 [email protected] 执业证书编号: S1480512070003 交易数据

52 周股价区间(元) 7.15-11.36 总市值(亿元) 126.31 流通市值(亿元) 121.19 总股本/流通 A 股 (万股) 17.54/16.83 流通 B 股/H 股(万股) /

52 周日均换手率 2.05

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告 《中材国际(600970)2017 年财报点评:沐政策春风, 多元化和环保拓出新天地》

20180326 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 中材国际(600970) :水泥工程龙头海外进收获期,多元化环保等转型渐入佳境 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 国际业务拓宽,环保业务拓新.4 1.1 国际水泥工程龙头转型中