PDF《周期的力量势不可挡》

周期的力量势不可挡 广发有色 巨国贤 2018年05月29日23一周期的力量势不可挡,初级工业产业转移为主因 全球已发生四次大规模产业转移,产业升级受益于产业转移

1 初级产能转移及配套设施建设促基建需求兴起,触发周期开启 受益于国际产业转移和相关基础设施建设,承接国经济加快增长 目录

2 3 二 优势并富余的初级工业化产能正从中国向外转移 环保限产叠加供给侧改革,中国政策驱动初级工业化产能端紧缩

1 全球经济复苏,利好初级工业需求增长 中国政策促进产业转移步伐加快,发展中国家面临新的历史机遇 一带一路政策积极发展国际产能转移,合作更易成功,但非唯一机会

4 2 三 承接者配套开启,东南亚近水楼台 宏观:部分东南亚国家具备较强发展意愿,投资数据强劲

1 微观:下游需求持续增长,固定资产基建潮有望强劲拉升有色等金属需求 目录

2 四 初级工业转移造成景气,矿业受益良多 预测:东南亚和南亚国家未来三年对全球需求增量持续提升

1 以中国和发达国家为镜,未来东南亚国家需求或迎来爆发 五 风险提示 目录

2 3

一、周期的力量势不可挡,初级工业产业转移为主因 全球已发生四次大规模产业转移,产业升级受益于产业转移

1 初级产能转移及配套设施建设促基建需求兴起,触发周期开启 受益于国际产业转移和相关基础设施建设,承接国经济加快增长 国家行政学院董小君在其《通过国际转移化解过剩产能:全球五 次浪潮、两种模式及中国探索》中指出,全球大规模的产业转移共发生了四次,而在2008年金融危机后,全球经济萎靡过后 逐渐复苏,使得全球第五次大规模的基础产业转移大幕开启.

表1:全球初级工业化产能转移历史情况 数据来源:《通过国际转移化解过剩产能:全球五次浪潮、两种模式及中国探索》(国家行政学院经济学院,董小君,2014年)、 Wind、广发证券发展研究中心 全球已发生四次大规模产业转移,产业升级受益于产业转移 1.1 产业转移 时间 输出地 输入地 转移期输入地粗钢产量变化 第一次 18世纪中叶-19世纪上半叶 (1752-1860) 英国 美国 1914年-1950年增长267.7% 第二次

20 世纪50年代 (1950) 美国 日本、德国 1950年-1970年平均增780% 第三次 20世纪60-70年代 (1960-1970) 日本、德国 亚洲 四小龙 数据缺省 第四次 20世纪80-90年代 (1980-1990) 亚洲 四小龙 中国 1980年至今增2065% 第五次 2008年金融危机后至今 中国 发展中国家 - 中国正处于全球第五次初级工业化产能合作转移的进程中 图1:全球部分国家和地区粗钢产量供应比例(堆积面积图) 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00%

1900 1903

1906 1909

1912 1915

1918 1921

1924 1927

1930 1933

1936 1939

1942 1945

1948 1951

1954 1957

1960 1963

1966 1969

1972 1975

1978 1981

1984 1987

1990 1993

1996 1999

2002 2005

2008 2011

2014 2017E 2020E 中国占比全球 英国占比全球 美国占比全球 德国占比全球 日本占比全球 亚洲四小龙(除香港) 东南亚发展中国家占比全球 印度占比全球 非洲国家占比全球 其它发展中国家占比全球 前苏联占比全球 以粗钢为例,作为基础原料产业代表产品,其产量变化通常反映一个国家或地区的基础 工业发展情况.从近100余年的全球部分国家粗钢产量变化来看,历史上每一次大规模的产业转移后的1-10年常伴随着粗钢产 量快速增长.近期来看,中国钢铁供应占全球比例达到峰值,2015年中国粗钢产量出现首降,增速变缓,其他发展中国家粗 钢产量持续增长,这表示全球新一轮的产业转移正在推进中. 全球新一轮的产业转移正在推进中 全球已发生四次大规模产业转移,产业升级受益于产业转移 1.1 图2:全球粗钢产量(千吨,%) 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1