PDF《全球资源垄断、美元信用危机提升资源股投资价值》

2007年10月10日 行业研究 策略报告 全球资源垄断、美元信用危机提升资源股投资价值 有色金属行业

2007 年四季度投资策略报告 赵春 86-755-82960824 zhaoc@ccs.

com.cn 周期性投资品 有色金属 推荐 欧佩克12国成员凭借控制世界41%的原油供应, 拥有了世界原油的定价权;

必和必拓、淡水河谷和力拓三大矿业巨头控制了 72%世界铁矿石海运量, 他们的联合迫使了下游钢铁企业接受铁矿石每年不同程度的涨价,石油、铁 矿石的发展历程让我们看到了有色金属资源的未来. z 铜、铝等部分有色资源已具备很高的垄断性:世界矿业巨头之间近期通过 一系列并购后,世界资源的集中度大幅提高.目前世界前四大铜生产企业 必和必拓、Freeport、Anglo American 和智利国家铜公司(Codelco)目前 控制着世界 60%以上的的铜资源供应量;

前四大氧化铝生产企业 Rio Tinto、 俄罗斯铝业、美铝、中铝则控制了世界上 60%以上的氧化铝产量.垄断导 致垄断定价,此必将弱化资源价格周期,增强资源涨价预期,提升资源股 估值水平. z 铜将成为有色金属中最早步入垄断定价的大金属:相较于铝,铜资源更具 稀缺性,控制铜资源的寡头之间更易达成价格同盟.而且铜资源巨头在现 有开采铜矿量、 新探明储量和新增产能三个方面的控制比例均超过了 60%, 垄断能力非常显著. z 美元信用危机提升对铜等具备货币属性金属的需求: 从2000 年开始美元进 入了贬值时代,2000 年至今,美元相对欧元贬值幅度达 42%,美元贬值对 以美元计价铜价上涨的贡献度达 40%.此外近期美元次级债危机的爆发更 是对美元信用的又一次巨大打击.美元信用危机必将导致世界对金银货币 以及具备货币属性的铜等有色金属需求的大幅上升. z 其他提升有色资源股投资价值的因素:

1、中国的低劳动力成本优势;

2、 中国作为需求拉动地具备运输成本优势;

3、世界范围内铜等有色金属矿藏 品位下降提升新增产能的采矿成本.这些因素的共同特点是为企业盈利或 者资源价格提供了一个安全边际,提升资源股估值水平. z 投资策略:选择高垄断性子行业中具备持续资源扩张能力的公司.在子行 业的选择中,我们对大有色子行业的选择顺序是:铜>

锡>

铝>

镍>

锌.当然 我们继续看好具有中国优势的小金属子行业,如稀土、钨等.个股中看好 具备持续资产注入预期的江西铜业、云南铜业,以及具备较大整合和并购 空间的铝行业世界巨头之一的中国铝业.另外,继续维持对厦门钨业、横 店东磁、宝钛股份等优质一体化公司强烈推荐的投资评级. 上证指数:5771.46 行业规模 (亿元) 占比% 股票家数

37 2.66 总市值

2090 2.03 非受限流通市值

810 3.42 #重点公司

12 32.43 市场走势 资料来源:招商证券 相关研究 有色金属行业

2007 年度投资策略报 告--深化和挖掘投资主题,自上而下 和自下而上相结合精选个股

2007 年1月4日重点公司主要财务指标 重点公司 公司类型 EPS06 EPS07E EPS08E EPS09E PE06 PE07E PE08E PE09E 投资评级 变化 江西铜业 资源型 1.59 1.72 2.05 2.30 41.87 38.70 32.47 28.94 强烈推荐--A ? 云南铜业 资源型 1.51 1.79 2.60 3.34 62.38 52.63 36.23 28.20 强烈推荐--A ? 中国铝业 资源型 0.97 1.05 1.36 1.50 49.69 45.90 35.44 32.13 强烈推荐--A ? 山东黄金 资源型 0.80 1.30 4.52 4.80 225.58 138.82 39.92 37.60 推荐--A ? 稀土高科 资源型 0.20 0.65 1.10 1.75 264.00 81.23 48.00 30.17 推荐--A ? 贵研铂业 资源型 0.38 1.85 2.90 3.15 219.47 45.08 28.76 26.48 推荐--A ? 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page