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7 3.2. 经济性和政策驱动 LNG 市场需求增长,供大于需推动价格维持低位

8 3.2.1. LNG 兼具环保、安全性,应用需求广泛.8 3.2.2. LNG 经济性优势显现.10 3.2.3. 政策驱动 LNG 消费进一步增长.10 3.2.4. 全球 LNG 供应过剩,判断价格将维持低位.11 3.3. 依靠中间收入,规避 LNG 价格波动风险

12 3.4. 实现全国贸易布局,致力成为 LNG 物流分销龙头

12 3.4.1. 跟随中石化战略布局,实现全国贸易布局.12 3.4.2. 深入开发市场需求,扩大 LNG 业务规模.13 4. 布局智能物流和信息化市场平台,探索轻资产管理模式.13 4.1. 调整运输货种结构,大幅提升盈利能力.13 4.1.1. 大宗工业品需求回落,加码危化品运输.13 4.1.2. 危化品运输行业门槛较高,公司有望提升市场份额.14 4.2. 布局智能物流和信息化市场平台,创新推动物流行业发展.14 4.3. 整合资源和运力,实现重资产运输到轻资产管理的转型.15 5. 业绩预测.16 6. 投资建议.16 7. 风险提示.16 请务必阅读正文后的声明及说明

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18 [Table_PageTop] 恒通股份/公司深度报告 1. 核心逻辑 LNG 价位维持低位, 与石油价差增加有利推广. 天然气价格持续低迷使得 LNG 价格对比汽柴油价格优势明显,澳大利亚、美国、俄罗斯等国近期新建或扩建的大 量LNG 产能预计将在

2020 年前陆续投产.来自日本、韩国等原有 LNG 进口主力 的需求都在不断下降,中国、印度等新兴市场的需求增长,并不足以消化全部新增 供应,预计未来 5-10 年内全球 LNG 市场都将处于供过于求的买方市场情况. 环保倒逼加速推动煤改气,国内 LNG 用量有望大幅度上升.国内许多城市空 气质量较差,雾霾天气频发,能源结构亟待调整.天然气十三五发展规划提出

2020 年我国天然气综合保供能力达到

3600 亿立方米,占一次能源消费的比例达到 8.3%-10%.另外,迫于环境压力,政府大力推进重点城市 煤改气 工程,制定天然 气车船补贴推动车船等交通领域 油改气 工程. 经济性和政策刺激将驱动国内 LNG 市场需求高速增长.在供大于求的背景下,随着十三五规划的实施和气改的深入, 市场需求有望得到充分释放. 依托中石化 LNG 布局实现业务扩张, 有望成为 LNG 物流和分销领先者.除了 青岛 LNG 接收站,中石化北海、天津的 LNG 接收站也将在两年内陆续投产,公司 继续与中石化成立合资公司深度绑定合作,从而进一步扩大了 LNG 分销业务的覆 盖区域,实现 LNG 贸易业务的全国布局.随着 LNG 贸易各种条件的逐渐成熟,公 司上游空间进一步打开,有望从最早的物流运输公司成长为清洁能源综合服务提供 商. 2. 从货运物流到综合业务布局,打造物流贸易一体化分销商 2.1. 以货运物流为根基,完成战略发展的综合业务布局 母子公司分工明确,发挥正协同作用.公司成立于

2007 年5月,2011 年12 月 整体变更为股份有限公司,公司与

2015 年6月在上交所上市.公司的直接控股人 为刘振东先生,其持有公司 34.17%的股权,公司旗下拥有

6 家全资子公司、1 家与 中石化合资的子公司、1 家与海达物流合资的子公司、1 家控股 60%的子公司、一 家控股 51%的子公司及一家联营公司,各子公司主营业务各有侧重.母子公司分工 明确,最大可能发挥正协同作用,谋求共同发展. 请务必阅读正文后的声明及说明

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18 [Table_PageTop] 恒通股份/公司深度报告 图1:公司股权结构图 数据来源:东北证券,Wind 表1:主要子公司业务模式 公司货运物流业务 公司通过整车运输为客户提供物流服务,运输货物主要为大宗原材料,按照货物类别可以分为 普通货物和危险化学品.公司通过自有车辆、合作车辆和外包车辆开展物流运输服务 LNG 等燃气的批发和销售 华恒物流经营 LNG 贸易分销业务,恒福绿洲经营 LNG 零售业务 重卡销售和维修 恒通汽贸为客户提供包括车辆销售、零配件销售、售后服务和信息反馈等在内的综合配套服务 驾校培训 公司全资子公司恒通驾培系面向社会学员,进行包括 A1,A2,B2,C1 等级别驾驶执照的学习培训 仓储 港恒仓储依托龙口港区为在港货物提供储存、装卸等服务.公司建设的维修车间,为内、外部 车辆提供维修服务 吊装 恒通吊装为客户提供风电设备、机械设备等装备的专业吊装服务 汽车租赁业务 公司全资子公司恒通租赁向客户提供各类型轿车、客车的经营性租赁专业服务 数据来源:招股说明书,东北证券 完成战略发展的综合业务布局.公司以公路货运物流和 LNG 等燃气销售业务 为核心,同时配套重卡销售及维修、驾校培训、仓储、吊装和汽车租赁等业务,完 成了战略发展的综合业务布局,实现了公司资源的集约化配Z. 请务必阅读正文后的声明及说明