PDF《华鲁恒升（600426.SH）/23.23 元》

一、华鲁恒升是具有核心优势的大型尿素企业和全球最大的DMF生产企业.4

1、华鲁恒升的核心优势

4

2、华鲁恒升依靠技术、成本和规模优势在尿素行业处于前列.6

3、华鲁恒升是技术领先的全球最大的DMF生产企业.8

4、华鲁恒升采用相对先进的技术进入醋酸行业前景看好.9

二、看好华鲁恒升

2010 年盈利的因素.10

1、现有业务利润有较大提升空间

10

2、2009 年新业务增加公司利润

14

三、盈利预测与投资建议.15

1、模型假设条件

15

2、根据假设条件得出的主要产品损益表

16

3、氮肥行业和华鲁恒升的历史估值

16

4、相关业务和可比业务的PE预测值.17

5、投资建议

19 敬请阅读正文之后的免责声明 公司深度研究

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图表目录

图表

1 公司产业链

4

图表

2 公司产能

5

图表

3 华鲁恒升上市以来主要产品尿素的收入和毛利率.5

图表

4 华鲁恒升

2008 年收入和利润构成.5

图表

5 华鲁恒升

2010 年收入和利润构成(预测)6

图表

6 2005-2009 年我国尿素生产和出口情况.6

图表

7 上市公司氮肥生产能力比较.7

图表

8 2009 年前九月华鲁恒升产量位于山东尿素企业第三位.8

图表

9 国际主要的DMF生产企业.9

图表

10 国内DMF生产企业.9

图表

11 国内甲醇羰基合成法醋酸生产企业.10

图表

12 煤头尿素企业从天然气和原油价格上涨受益.11

图表

13 国内尿素平均价格走势.12

图表

14 DMF产品和甲醇价格走势.12

图表

15 成本推动和需求拉动DMF价格上涨.13

图表

16 国内皮革服装产量.13

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17 我国DMF进出口量.14

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18 国内聚酯产量.14

图表

19 醋酸原料和产品价格走势.15

图表

20 主要原料价格假设.15

图表

21 主要产品销量假设.15

图表

22 主要产品价格假设.16

图表

23 尿素损益表

16

图表

24 DMF损益表

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图表

25 三甲胺损益表.16

图表

26 醋酸损益表

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图表

27 氮肥行业、沪深全部A股、沪深 300PE对比.17

图表

28 华鲁恒升的历史估值.17

图表

29 尿素行业PE预测值.18

图表

30 国内其它DMF上市公司估值.18

图表

31 化工新材料上市公司估值.19

图表

32 EPS敏感性分析.19 敬请阅读正文之后的免责声明 公司深度研究

一、华鲁恒升是具有核心优势的大型尿素企业和全球最大的 DMF 生产企业

1、华鲁恒升的核心优势 华鲁恒升的核心优势是公司拥有稳健优秀的管理团队和先进的生产技术. 公司的煤气化技术 采用烟煤为原料导致下游生产成本低于同行业. 公司的技术和成本优势导致公司主要产品尿 素、DMF 的原料成本低于国内同类企业

200 多元.这是公司连续多年持续快速发展的重要 因素之一,是公司能够深度发展煤化工的重要因素之一,也是公司能够在全国尿素和 DMF 产能相对过剩的情况下能够保持较高毛利的重要因素之一, 也是公司在醋酸市场产能相对过 剩的情况下依然可以大力发展醋酸产业的重要因素之一. 华鲁恒升位于山东德州市,是全国大型化肥企业之一和全球最大的 DMF 供应商,主导产品 友谊 牌尿素系中国名牌、全国免检产品.企业产品涉及化肥、化工、热电,具备年产