PDF《内生增长+外延扩张,区域环保龙头起航》

4 1.1 公司简介.4 1.2 股权结构.5

二、监测行业景气度延续,河北污染严重,治理最为迫切.6 2.1 政策发力、监管趋严,监测行业景气度延续.6 2.2 河北污染严重,治理最为迫切

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三、内生增长+外延扩张,区域环保龙头起航.12 3.1 公司立足河北,区位优势明显,订单基础雄厚.12 3.2 积极布局网格化监测,为未来发展奠定坚实基础

13 3.3 水质监测细分市场全面爆发,公司借水质监测实现增长

14 3.4 VOCs 治理最具看点,大额订单签订带来业绩弹性.16 3.5 积极创新,提升技术实力.20 3.6 负债低、现金足,外延扩张潜力大

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四、盈利预测与估值

22 4.1 核心假设.22 4.2 盈利预测与估值

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五、风险提示

22 先河环保q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 公司业务覆盖范围广、产品全.4

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2 2011~2015 年公司营收 CAGR=44%5

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3 2011~2015 年公司毛利 CAGR=40%5

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4 李玉国持有公司 13.86%的股份(2016/3/31)5

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5 公司上市后李玉国先生先后进行了四次减持

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6 先河环保拥有

17 家子公司,直接控股

12 家,间接控股

5 家.5

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7 政策发力,直接和间接刺激环境监测市场需求增加

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8 我国重大环境监测政策一览

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9 环境监测上收后,中央~权更大,监管更全面

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10 2014 年河北省能源消费位居全国第四(亿吨标准煤)10

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11 2014 年河北省重点能耗行业收入占全国比重 5.72%,钢铁收入占全国比重 15%...10

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12 2015 年河北省空气质量达标率比全国平均水平低近 20%10

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13 河北省环保整改方案与反馈意见一一对应,目标具体、责任分明、压力巨大

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14 雪迪龙

2015 年收入主要来源于华东和华北

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15 聚光科技订单结构比较分散

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16 隆力德主要订单来源于江苏、辽宁、山东.12

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17 先河环保主要订单来源于河北和北京.12

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18 2016 年上半年,公司订单同比快速增长.13

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19 先河环保网格化监测订单增长迅速.14

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20 先河环保在国家环境监测项目中中标比例最高

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21 水质监测难度更大、监测指标更多,市场空间大于大气监测.14

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22 水质监测行业市场_模短期看

100 亿,远期看 600-800 亿15

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23 水质监测市场

2016 年开始爆发

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24 先河环保在

2016 年水质监测订单中占比较高

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25 VOCs 政策梳理

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26 《重点行业挥发性有机物削减行动计划》减排目标

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27 十三省市挥杂谢锱盼鄯颜魇毡曜

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28 2016~2018 年,VOCs 治理空间高达

660 亿元

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29 先河环保大额 VOCs 订单金额在业内处于领先地位.20

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30 购是监测企业发展的重要方向

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31 公司负债率低于同行业上市公司

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32 先河环保货币资金比率高于同行业上市公司

22 先河环保q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、 以监测起家,是河北地区唯一一家上市环保企业 1.1 公司简介 先河环保成立于

1996 年,于2010 年11 月挂牌交易,是河北地区唯一一家上市环保企业.公司主 要致力于高端环境监测仪器仪表的研А⑸拖,以及根据客户的要求提供环境监测设施运营 服务及整体解决诎.公司主要业务和产品有:大气自动监测系统、水质在线监测系统、污水在线 监测系统、烟气在线监测系统、VOCs 治理等.