PDF《内生增长+外延扩张,区域环保龙头起航》

图表1 公司业务覆盖范围广、产品全 资料来源:公司公告、平安证券研究所 公司产品营业收入从

2011 年的 1.47 亿元增长至

2015 年的 6.26 亿元,复合增长率达 44%,毛利从

2011 年的 0.81 亿元增长至

2015 年3.08 亿元,复合增长率达 40%. 环境监测系统是公司主要收入和毛利来源,2015 年环境监测系统收入 4.87 亿元,占比达 78%,毛利2.29 亿元,占比达 74%.公司运营服务收入和毛利增长较快,营业收入从

2011 年1158 万元增 长至

2015 年的

7804 万元,复合增长率达 61%,毛利从

2011 年的

839 万元增长至

2015 年4506 万元,复合增长率达 52%. 主要业务 业务和产品 生态环境监测 大气自动监测 系统 水质在线监测 系统 污水在线监测 系统 烟气在线监测 系统 运营服务 VOCs治理 第三方检测 环境健康 解决方案 水环境监测解 决方案 大气环境监测 解决方案 先河环保q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表2 2011~2015 年公司营收 CAGR=44%

图表3 2011~2015 年公司毛利 CAGR=40% 资料来源:Wind、平安证券研究所 资料来源:Wind、平安证券研究所 1.2 股权结构 公司股权结构比较分散,第一大股东为李玉国先生.截至

2016 年3月31 日,李玉国先生持有公司 13.86%的股,为公司的控股股东和实际控制人.李玉国在公司上市初持有公司 19.45%的股, 经过四次减持后,持股比例降至目前的 13.86%.

图表4 李玉国持有公司 13.86%的股(2016/3/31)

图表5 公司上市后李玉国先生先后进行了四次减持 时间 股东名称 持股比例 持股变动

2010 年11 月5日李玉国 19.45%

2013 年11 月29 日 李玉国 18.21% -1.24%

2013 年12 月26 日 李玉国 16.14% -2.07%

2014 年12 月31 日 李玉国 15.53% -0.61%

2015 年3月4日李玉国 14.45% -1.08%

2016 年3月31 日 李玉国 13.86% 0.00% 资料来源:公司公告、平安证券研究所 资料来源:公司公告、平安证券研究所 先河环保拥有

17 家子公司, 直接控股

12 家, 间接控股

5 家. 广州市科迪隆科学仪器设备有限公司、 广西先得环保科技有限公司与四川久环环境技术有限责臼枪驹

2014 年购所得.

图表6 先河环保拥有

17 家子公司,直接控股

12 家,间接控股

5 家 控股子公司 直接持股 间接持股 主营业务 河北先河正态环境检测有限公司 100.00% 第三诩觳夥 山东先河环保科技有限公司 100.00% 环保专用设备的开А⒓际踝裳⑾邸沧 SAILHERO US HOLDING INC. 100.00% 投资控股,国际贸易

124 147

268 395

487 12

13 17

34 78

0 100

200 300

400 500

600 700

2011 2012

2013 2014

2015 其他(百万元) 运营服务(百万元) 环境监测系统(百万元)

65 69

131 182

229 8

8 12

24 45

0 50

100 150

200 250

300 350

2011 2012

2013 2014

2015 其他(百万元) 运营服务(百万元) 环境监测系统(百万元) CAGR=44% CAGR=40% 先河环保q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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24 控股子公司 直接持股 间接持股 主营业务 北京先河中润科技有限公司 100.00% 环保设备的安装 河北先河中翼环保运营服务有限公司 100.00% 环保设备的安装调试服务 四川先河环保科技有限公司 100.00% 环保设备,计量仪器研制开 河北先河正源环境治理技术有限公司 90.00% 废气治理技术研А⑸⑾ 广西先得环保科技有限公司 80.00% 环境监测专用仪器销售、研Ъ霸擞 广州市科迪隆科学仪器设备有限公司 80.00% 环保设备生产、销售及运营服务 四川久环环境技术有限责 80.00% 环境监测设备销售、安装、运营;