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C o m p a n y U p d a t e H K R e s e a r c h D e p t .

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1 2 年02月20日群益香港研究部[email protected] [email protected]

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2 0 收盘价(港 元)5.93H股目标价(港 元)6.70基本资料产业别铁路设备制造02/20 收盘价5.93

52 周高点9.64

52 周低点2.38 市值港币(十 亿元)70.21 美元(十 亿元)9.05 在外流通股数(百 万)11,840 股价表现(%)相对报酬绝对报酬恒生指数1766.HK

1 个月 8.2% 14.7%

3 个月 8.2% 24.1%

12 个月 (28.9%) (38.1%) 股价相对大盘走势 中国南车 (1766.HK) Buy 买入

2012 年新线开通里程大增,订单交付保障业绩 结论与建议:

2012 年规划铁路新线投产里程 6366km,YoY+100.4%,其中 55%为高铁, 能保障公司动车组订单产品顺利交付.同时货车、城轨地铁和新产品亦有较 好的预期.2012 年以来铁道部资金压力有些许缓解,"十二五"2.8 万亿投 资规划未有明显下降,我们认为公司股价将出现修复. 预计公司 2011~13 年EPS 为0.327 元、0.366 元和 0.422 元,YoY 分别增 长52.81%、12.05%和15.26%;

目前 H 股12 年P/E 皆为 13.27 倍,投资建议 为买入,目标价 H 股为 6.7 港元(2012 年15x). ?

2011 年净利润预增 50%以上 : 受益于

2011 年国内高铁建设取得较大的进 展,以及铁路重载化推进工作的卓有成效,故公司在铁路机车、货车和 动车组业务营收实现较快的增长,全年净利润预期实现 50%以上增长. ?

12 年新线投产里程大幅增长:2012 年铁路固定资产投资安排为

5000 亿元,其中基建投资

4000 亿元,较2011 年分别

5863 亿元及

4611 亿元的 实际投资下降 15%和13%;

其中用於车辆购置投资为

860 亿元,较2011 年减少

100 亿元左右.计划铁路新线投产 6366km,较11 年2022km 增长 2.1 倍,其中高铁线路里程占新线的 55%. ? 截至

11 年底,在手订单仍在

800 亿元以上:因2011 年下半年动车组、 大功率机车未有招标,故订单的利润率较之前有所下降.按照规划,2012 年约 3500km 高铁线路通车,而相关线路上 250km 动车组未有补充,未来 较大规模招标是大概率事件,而350km 高速动车组在前期订单交付后, 亦有可能产生小规模订单补充. ? 3500Km 新高铁投产推动动车组交付量增长:2012 年哈大、京石、石武 等客运专线将相继通车 , 预计公司按订单交付的动车组数量较

11 年会有 15%左右的增长.预计铁道部

2012 年货车招标量会有 20%左右的增长, 由此带动公司货车交付量有相近的增长.城轨地铁车辆和新材料、新产 业处於产业的上升周期,预计未来三年年均增速能够维持在 20%以上. ? 盈利预测:预计公司 2011~13 年营收将分别达到 840.40 亿元、945.85 亿元和 1082.42 亿元,YoY 分别增长 29.47%、12.55%和14.44%;

实现净 利润分别为 38.68 亿元 、 43.35 亿元和 49.96 亿元 , YoY 分别增长 52.81% 、 12.05%和15.26%;

EPS 为0.327 元、0.366 元和 0.422 元,H 股12 年P/E 皆13.27 倍, 给予买入投资建议, 目标价 H 股为 6.7 港元 (2012 年15x) . 接续下页 年度截止12月31日2009

2010 2011F 2012F 2013F 纯利(Netprofit) RMB百万元

1678 2531

3868 4335

4996 同比增减 % 21.23% 50.85% 52.81% 12.05% 15.26% 每股盈余(EPS) RMB 元0.142 0.214 0.327 0.366 0.422 同比增减 % 21.23% 50.85% 52.81% 12.05% 15.26% H 股市盈率(P/E) X 34.28 22.72 14.86 13.27 11.51 股利(DPS) RMB 元0.040 0.040 0.050 0.060 0.065 股息率(Yield) % 0.82% 0.82% 1.03% 1.23% 1.34% C o m p a n y U p d a t e HK Research Dept.