PDF《新力量 New Force》

29000、市场再现抛售时,将会是抄底的理想时机. 大部份焦点指数股的业绩已公布了,而内银股的业绩发布该是最后的一批.其中, 招行(03968)率先公布了去年盈利有 701.5 亿元人民币,按年增长了 13%,不良 贷款总额和不良贷款率出现双降,业绩表现理想符合预期,但是消息对股价的刺 激推动力不大.招行股价逆市下跌 0.3%至32.3 元收盘,盘中最低曾见 31.5 元, 已差不多回压至去年底的收盘价 31.1 元水平,不容有失,否则有引发技术性沽压 的可能. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠

85225321539 [email protected] 行业 餐饮业 股价 3.74 港元 目标价 4.33 港元 (+15.9%) 市值 40.8 亿港元 已发行股本 10.91 亿股

52 周高/低4.19 港元/2.96 港元 每股净现值 3.33 港元 股价表现 味千(538,买入) :核心业务有所改善,重启门店开拓计划 公司

17 年业绩回顾

17 年公司营业收入同比下降 2.0%至23.3 亿元 , 主要受到香港区业务收入同比倒退 13.4%拖累.由於

16 年增值税改革方案落实开始,以及公司更多采用直接采购以获 得成本优势,公司毛利率同比上升 3.2 个百分点至 75.2%.尽管公司加强费用管控, 使得水电、广告促销等其他经营费用率同比下降 0.9 个百分点至 14.1%,但公司员 工及租金费率仍同比上升了 1.7 和0.1 个百分点至 25.3%及16.4%,显示员工工资 上涨及店铺租金上涨的压力仍然存在 . 由於投资百度外卖的公平值变动导致的亏损 约9.4 亿元,公司股东应占溢利最终出现亏损-4.86 亿元.若扣除该其他收益的影 响,公司

17 年核心经营利润则同比增加 19.2%,显示其核心餐厅经营业务有所好 转. 同店销售表现回暖 公司17年大陆及香港可比门店销售增长分别为2.2%及-6.8%,其中大陆同店Q

3、Q4 的销售增长分别为9.7%和5.3%,较上半年相比有显著好转.我们认为这主要由於餐 饮外部竞争环境出现明显改善所致.2017年餐饮行业仍然维持10.7% (16年:10.8%) 的良好增长,但餐厅数量同比下跌3.5%至581万家,显示餐厅供过於求的局面开始 出现改善. 公司重启门店拓展计划 公司17年新开门店113家,关闭门店59家,门店总数达到704间,较去年同期增长54 间,其中大陆净开门店达到60家,集团下半年新开门店82家,拓展速度较上半年 (H1:31间)显著加快.考虑到餐饮外部竞争环境改善的趋势持续,预计公司将重 启门店拓展计划,18年净开门店约70家左右. 买入评级,目标价4.33港元 过往5年看,通过直接采购,采用兼职员工以及建设中央厨房等方式,公司在供应 链管理以及成本控制上十分出色.在行业供求关系改善的基础上,我们认为公司的 同店回暖的趋势有望维持 , 而门店拓展计划的重新启动亦将为公司长期增长带来驱 动力,故我们上调18及19年的净利润预测至2.71及3.03亿元,以反映公司18年下半 年核心经营数南灾米.考虑到公司过往现金状况十分良好,或将利用其高知 名度积极转型,寻找潜在外协式增长机会.公司当前市值仅相当於18年盈利预测的 12.9倍市盈率以及5.5倍EV/Ebitda,给予目标价4.33港元,相当於18年盈利预测的 15倍市盈率,买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 4.1 4.3 截止12月31日财政年度 2016实际 2017实际 2018预测 2019预测 2020预测 收入(百万元)