PDF《业绩符合预期,现代煤化工给力》

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1 中国化学(601117) 公司研究/简评报告

一、事件概述

8 月10 日,公司发布

2011 年半年度报告.

2011 年上半年,公司实现营业总收入 174.5 亿元、归属于母公司所有者的净利润 8.9 亿元,同比分别增长 19.6%、35.7%. EPS 为0.18 元.公司上半年新签合同额

590 亿元,同比增长 209%,其中煤化工的签 约额占签约总额的 48%.

二、分析与判断 ? 业绩符合预期,Q2同比增长64% 公司上半年 EPS 为0.18 元,符合我们此前 EPS 在0.17-0.20 元之间 的预期. 其中,二季度单季归属于母公司所有者的净利润达到 5.66 亿元,同比增长 64%,环比 增长 77%,有力地保证了公司上半年业绩的较高增长. ? 公司业绩较高增长主要受益于现代煤化工爆发 公司上半年新签的

590 亿合同中,煤化工签约额占比高达 48%,而2010 年仅为 27%.这证实了我们此前一再强调的观点:2011 年是现代煤化工行业爆发拐点,煤化 工工程板块整体业绩将爆发;

作为板块龙头,公司将独享未来五年超过 2.5 万亿、今年 大约

3000 亿的现代煤化工投资爆发的溢价. ? 订单充足,为业绩持续较快增长奠定坚实基础

7 月份以来,公司公告的新签合同额合计约为

132 亿.加上上半年的

590 亿,今 年公司公告的新签合同额已经达到

722 亿元.我们预计,2011 年公司全年新签合同额 可能达到

1200 亿元.充足的订单为公司业绩持续较快增长奠定了坚实基础. ? 我们认为,利润释放主要集中在下半年,尤其是第四季度 随着现代煤化工十二五规划年内正式出台、现代煤化工项目进入实质性推进阶段, 我们有理由相信,公司第

三、四季度至少将保持二季度的单季度增速.

三、盈利预测与投资建议 预计公司 2011-2013 年基本每股收益分别为 0.50 元、0.70 元、0.95 元,同比分别 增长 47%、40%、36%.维持公司强烈推荐评级,目标价

14 元,对应

2012 年EPS、

20 倍PE. 近期受大盘系统性风险影响, 公司股价出现调整, 又见左侧买入的绝佳良机.

四、风险提示 业绩低于预测的风险;

《煤炭深加工示范项目规划》出台时间低于预测的风险;

现 代煤化工技术大规模应用的风险以及由其导致的环境、经济风险;

大盘系统性风险. 盈利预测与财务指标 项目/年度 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 32,583 45,102 57,868 72,922 增长率(%) 16.1% 38.4% 28.3% 26.0% 归属母公司股东净利润(百万元)

1747 2583

3615 4908 增长率(%) 69.4% 47.9% 39.9% 35.8% 每股收益(元) 0.34 0.50 0.70 0.95 PE

24 16

12 9 PB

3 3

2 2 资料来源:民生证券研究所 业绩符合预期,现代煤化工给力 民生精品---简评报告/建筑工程行业 强烈推荐 维持评级 目标价:

14 元交易数据(2011-08-09) 收盘价(元) 8.15 近12 个月最高/最低 9.30/4.06 总股本(百万股) 4933.00 流通股本(百万股) 1233.00 流通股比例(%) 24.99 总市值(亿元) 402.04 流通市值(亿元) 100.49 该 股与沪深

300 走势比较 分 析师 分析师:王小勇 执业证书编号:S0100511060001

电话:(86755)22662099 Email:[email protected] 联系人:徐卫彬

电话:(86755)22662080 相 关研究 1.《中国化学(601117)―大合同助力,左 侧买入》2011.08.09 2.《煤化工十二五规划(送审稿)完稿点评 ― 十二五 规划将年内出台,现代煤化 工工程将成井喷之势》2011.07.12 3. 《中国化学深度报告―独享现代煤化工投 资爆发的溢价,