PDF《中国铁路物资股份有限公司 2011年度第一期中期票据募集说...》

5、主营业务利润率较低的风险 发行人主营业务毛利润总体水平均较低,近三年又一期主营业务综合毛利率分别为 2.86%、2.27%、2.51%和3.03%.一方面由于铁路集采专供业务采取收取固定代理服务费模 式,整体毛利率较低,另一方面公司从事的贸易行业竞争激烈,也导致整体毛利率不高. 虽然近年来发行人大力发展综合物流、工业制造、租赁等其他利润率较高的产业,但目前 这些业务的收入占比仍然较小,尚未对主营业务利润率的提升有较大贡献.

6、未来投资支出金额较大的风险 根据公司的未来投资计划,公司在 2011-2015 年度计划总投资共计

230 亿元,公司面 临较大的资本支出所带来的融资压力.尽管公司计划通过整体上市获得融资支持,但是公 司内部和外部的融资能力取决于公司的财务状况、宏观经济环境、国家产业政策及资本市 场形势等多方面因素的影响, 若公司的融资要求不能被满足, 将影响公司发展战略的实现、 或对公司经营活动产生不利影响.

7、负债结构不合理风险 近三年又一期,公司的流动负债在总负债中的占比较高,分别为 97.09%、96.85%、 90.20%、92.74%,虽然近两年有所下降,但占比仍在 90%以上,虽然流动负债较多是商贸 中国铁路物资股份有限公司

2011 年度第一期中期票据 募集说明书 -

9 - 企业经营的主要特点,且由于公司发展速度较快,经营积累良好,但是流动负债过多可能 造成公司的短期偿债风险,影响债务融资工具的偿付.

8、可供出售金融资产占比较大风险 近三年又一期,公司的可供出售金融资产在总资产中占比分别为 0%、3.8%、3.23%、 5.22%,占比较高.公司的可供出售金融资产包括债券和股票,2009 年末主要是投资稳健 性债券 10.68 亿元,2010 年末主要是投资非洲矿业 2.47 亿美元,2011 年初主要是投资稳健 性债券 15.6 亿元和非洲矿业项目增资

4637 万美元,虽然目前这些投资处于升值状态,但 是不排除由于市场价格波动造成投资损失风险.

9、汇率波动风险 自2005 年7月21 日起,我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度,人民币在资本项下仍处于管制状态.人民币的币值受国内和国际经 济、政治形势和货币供求关系等因素的影响. 目前,公司营业收入中以外币(主要是美元)的结算量较大,2010 年及

2011 年一季 度外币结算量分别为 7.07 亿美元和 2.51 亿美元.因此,随着人民币升值,公司承受着外币 (主要是美元)收入所带来的汇兑风险.但因公司主营业务收付款币种较为匹配,处于汇 率风险暴露的余额不多,因此汇率波动风险对公司盈利能力影响不大.

(二)经营风险

1、宏观经济波动的风险 发行人钢材、铁矿石、煤炭贸易业务与国内外宏观经济形势、市场需求等因素密切相 关.2008 年下半年以来,随着国际金融危机的扩散和蔓延,钢铁、煤炭产业受到严重冲击, 国内外需求急剧萎缩.2009 年以来,我国采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策,并 通过推出大规模基础建设投资等方式保障国内需求和投资平稳增长,国内经济逐渐回升企 稳.但2010 年以来,欧洲债务危机加重,债务危机屡现,而国内经济通货膨胀预期在不断 增强,国家先后出台了提高存款准备金率、加息等收紧政策,未来通货膨胀的预期仍然存 在,紧缩性货币政策仍将持续一段时间.同时,国际政治局势的不稳定也加重了全球经济 波动的预期.在经济全球化背景下,国内外宏观经济的波动会使公司未来经营业绩存在一 定的不确定性.