PDF《北京新能源市场再超预期,公司显著受益》

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2015 年10 月26 日 江淮汽车(600418.

SH) 汽车和汽车零部件 北京新能源市场再超预期,公司显著受益 公司简报 北京是公司新能源汽车最大单一销售市场,取消摇号将大幅提升公司销量

10 月25 日,北京市小客车指标调控管理信息系统网站发布通告称,新能源汽车 指标将不再进行摇号,直接向所有通过资格审核的申请人配置,使北京成为继深 圳之后全国第二个取消新能源汽车摇号的城市. 今年

8 月第四期北京小客车指标 摇号中,传统汽车指标中签率 0.52%,新能源汽车指标中标率 38%,若不取消 摇号,本期

17150 个新能源汽车指标的中签率可能降至 30%以下.我们认为, 北京作为新能源汽车需求最为旺盛的地区之一, 取消摇号直接增加本期近万辆及 未来数万辆新能源汽车销量. 后续关注北京是否取消 2014-2107 年17 万个新能 源汽车的总量指标,按一期就用去 1/10 的指标来看,可能性较大,非常值得关 注. 北京是公司最大的新能源汽车单一销售市场,同时公司产品占北京私人电动 车较高份额,受摇号取消影响弹性最大,公司新能源汽车销量增速有望加快,提 升公司业绩与估值. SUV、新能源汽车持续爆发,卡车销售回暖,9 月销量数据靓丽,十月将更佳 公司

9 月汽车销售 4.96 万辆,同比增长 53%,今年累计同比增长 30%,在汽车 行业整体增速放缓到个位数的背景下, 公司销量逆势保持高速增长, 得益于传统 卡车业务的显著回暖,以及 SUV、新能源汽车业务的爆发式增长.9 月SUV 销 量突破

2 万辆达 2.29 万辆,同比增长 223%,今年累计同比增长 476%.9 月新 能源汽车销售

1400 辆,环比上升 33%,今年累计销售

6087 辆,显示月度销量 仍在持续环比增长.卡车方面,9 月销售 1.7 万辆,同比 30%,今年累计同比下 降11%,相比前

8 个月收窄

3 个百分点.另据终端了解,公司国庆

7 天长假期 间,销量环比有所上升,受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转,公 司汽车销量增速有望持续高歌猛进. 巨资投向新能源汽车,成就潜在龙头 按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到

2025 年新能源汽车产销 占比达 30%以上.为此,公司拟定增

45 亿元主要投向新能源汽车相关项目,全 部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达

10 万辆/年,而2014 年我 国新能源汽车销量只有约

7 万辆, 足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与 信心. 重申买入评级,6 个月目标价

21 元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV 销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩 估值有望双提升.不考虑此次增发,我们预计公司 2015-2017 年净利润增速分 别为 108%、37%、32%,EPS 分别为 0.75 元、1.03 元、1.36 元.维持买入评 级,6 个月目标价

21 元,对应

2016 年20 倍PE. 风险提示:SUV 销量不及预期,新能源汽车销量不及预期 指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 33,620 34,169 39,295 47,154 57,999 营业收入增长率 15.47% 1.63% 15.00% 20.00% 23.00% 净利润(百万元)

917 529 1,100 1,508 1,996 净利润增长率 85.39% -42.36% 108.10% 37.09% 32.36% EPS(元) 0.63 0.36 0.75 1.03 1.36 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.41% 7.55% 11.27% 13.77% 15.95% P/E

23 47

19 14

10 P/B

3 3

2 2

2 买入(维持) 当前价/目标价:15.83/21.00 元 目标期限:6 个月 分析师 刘洋 (执业证书编号:S0930515050002) 021-22169156 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 14.63 总市值(亿元):231.63 一年最低/最高(元):9.70/19.45 近3月换手率:223.11% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 21.20 30.04 -9.03 绝对 32.26 15.98 41.10 相关研报