编辑: 贾雷坪皮 2017-04-17
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业深度模板 证券研究报告・2017 年中期投资策略报告之建筑篇 坚守主线,防守、反击 需求平稳 全年建筑行业需求端相对平稳:房地产投资拐点出现,但分化格 局下回落相对有限;

制造业投资处于历史低点, 维持小反弹格局;

全年经济增长目标设定在 6.

5%左右水平,留有下降空间,在金融 去杠杆、货币偏紧背景下,基建投资增速仍将处于高位,但对冲 房地产投资下滑动能有限,全年通过基建强刺激经济的概率不 大;

一带一路大力推进,海外工程有望逐渐贡献可观业绩增量. 综合来看,建筑行业需求平稳. 重在供给

2017 年上半年 PPP 落地势头不减, 财政部 PPP 项目入库金额以及 落地规模仍然呈加速之势;

利率上升短期对 PPP 融资的影响有限, 进一步的影响取决于利率上升的幅度、持续的周期以及融资成本 转嫁的程度;

规范地方政府融资实为正本清源,有利于加速 PPP 市场规范,强化中期逻辑;

PPP 对建筑行业生态的重构已经开始, 建筑行业订单集中度快速提升、资源集聚、强者恒强的格局已经 形成 PPP 对建筑行业现金流的改善尚不明显,有望随着 PPP 订单 的业绩释放逐渐显现. 坚守蓝筹主线,防守、反击 基建、PPP、一带一路均为建筑行业中期投资逻辑,也是

2017 年 下半年建筑行业投资逻辑的三块基石,稳健的基本面、合理的估 值是防守之盾,行业环境的改善、一带一路、国企改革的推进等 是进攻之矛:

1、坚守蓝筹主线.我们认为建筑央企蓝筹的估值提升并未结束, 首先建筑央企处于一带一路与 PPP 的交叉口,战略地位之高前所 未有,PPP、一带一路战略齐头并进背景下大建筑央企的载体属 性是估值提升的基础;

其次 PPP 时滞 有望在

2017 年消除,全 年建筑央企业绩确定性高;

最后建筑央企经营性现金流正持续大 幅改善,盈利质量不断提升;

建筑央企价值重估有望在流动性改 善、国改等因素刺激下重启;

推荐葛洲坝、中国铁建、中国交建 等;

2、买入园林成长.流域治理、特色小镇为园林行业开启万亿空 间,园林龙头上半年订单延续迅猛增长态势,中报业绩增速多在 50% 以上,成长性延续.推荐铁汉生态、东方园林、文科园林等

3、关注设计咨询.PPP 正逐渐进入规范、集约的发展阶段,地 方政府融资规范、PPP 融资成本抬升提升 PPP 项目前期规划咨询 对预算优化以及全生命周期管理对成本控制的重要性,综合性设 计咨询企业有望逐渐深入参与 PPP 项目, 为业绩增长带来新的增 长动力.推荐资质优异、订单充足、内生成长动力强劲的中设集 团. [table_invest]

0419 维持 买入 陈慎 [email protected] 021-68821630 执业证书编号:S1440514080003 研究助理:邢立力 [email protected] 021-68805001 发布日期:

2017 年6月27 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 17.06.20 建筑和工程: 规范 PPP 资产证券化, 强者恒强持续演绎 17.03.20 建筑行业:一带一路系列报告二: 预期渐浓时,把握窗口期 17.02.13 一带一路 系列报告一: 时 过 境 迁,渐入佳境 -1% 9% 19% 29% 39% 49% 59% 69% 16/6/16 16/7/16 16/8/16 16/9/16 16/10/16 16/11/16 16/12/16 17/1/16 17/2/16 17/3/16 17/4/16 17/5/16 建筑装饰 沪深300 [table_indusname] 建筑和工程 行业深度研究报告 [table_page] 建筑和工程 请参阅最后一页的重要声明 目录

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