PDF《金发科技 600143.SH 生物降解塑料空间广阔,传统业务强者...》

2010 2011E 2012E 2013E 营业收入

10242 12054

15053 20402 同比(%) 44% 18% 25% 36% 归属母公司净利润

578 1088

1332 1853 同比(%) 102% 88% 22% 39% 毛利率(%) 14.8% 19.2% 19.4% 19.7% ROE(%) 16.9% 24.9% 23.4% 24.5% 每股收益(元) 0.41 0.78 0.95 1.33 P/E(倍) 29.92 15.91 12.99 9.34 P/B(倍) 5.06 3.96 3.04 2.29 EV/EBITDA

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11 8 金发科技首次报告 ―― 生物降解塑料空间广阔,传统业务强者愈强 目录 一 公司的核心竞争力-新材料助力公司业绩.4? 二 公司新材料助力转型 5? 2.1 可降解塑料初见端倪.5? 2.1.1 政策推动,全球需求前景广阔 5? 2.1.2 国际产能分布不均,国内企业开工率较低 7? 2.1.3 公司产品创新性强 8? 2.2 碳纤维发展潜力巨大.9? 2.2.1 日本据碳纤维制造领先地位 10? 2.2.3 国内需求旺盛,结构优化,但产业化进程滞后全球 12? 三 传统产品技术含量提高,市场占比扩大 14? 3.1 汽车领域空间大.16? 3.2 家电用塑料 18? 四 公司研发能力出众.19? 五 盈利预测 20? 六 风险提示 20? 金发科技首次报告 ―― 生物降解塑料空间广阔,传统业务强者愈强

图表目录 图1公司产品结构图.4? 图2国际碳纤维各型号概况 9? 图3碳纤维生产工艺复杂,关键技术较多.9? 图4全球碳纤维产能分布,日系企业占比超 60%10? 图5三大日系企业碳纤维产能区域分布,日本占比半成 10? 图7全球产能扩张迅速,未来两年产能投放总体放缓,其他企业占比上升.10? 图8碳纤维需求增长迅速,工业领域占比快速增加 11? 图9工业领域消费分布 11? 图10 国内碳纤维消费结构逐渐转变 12? 图11 国内碳纤维在汽车领域应用不断增加.13? 图12 公司改性塑料产量增长迅速(万吨)14? 图13 公司车用改性塑料保持 40%以上增速.15? 图14 金发科技在国内市场份额不到 10%,发展空间巨大 15? 图15 竞争对手美国普利万业务转型,专注于中高端产品 16? 图16 公司车用改性塑料增长迅速.17? 图17 华北东北以及华东地区汽车产量不断上涨,公司产品前景明朗 18? 图18 公司改性塑料发展态势喜人.19? 图19 公司研发人员逐年增加 19? 图20 公司研发费用逐年增加 19? 表1各国政府出台一系列政策鼓励可降解塑料发展 5? 表2三大生物可降解塑料需求量统计和预测 6? 表3全球可降解塑料下游应用分布 6? 表4国内各类塑料消费构成 6? 表5国内外主要厂商产能统计 (万吨)7? 表6公司可降解产品技术创新性强 8? 表7公司产品性能已达到聚乙烯水平.8? 表8国内碳纤维生产企业一览 13? 表9公司产能在国内独占鳌头 14? 表10 公司新增产能扩张迅速 15? 表12 同类公司估值预测 20? 附表:财务报表预测与比率分析.21? 金发科技首次报告 ―― 生物降解塑料空间广阔,传统业务强者愈强 一 公司的核心竞争力-新材料助力公司业绩 图1公司产品结构图 资料来源:公司资料、东方证券研究所 金发科技成立于

1993 年,是一家集改性塑料的开发,生产和销售于一体的高新技术企业,拥有广 州,上海和四川绵阳三个生产基地,年产能

57 万吨.近期公司增发方案获得证监会审批通过,未 来计划新建天津和江苏昆山两个生产基地,实现年产能

180 万吨,同时加大可降解塑料,碳纤维 等新材料的产业化进程,力争到

2015 年,公司总营业收入突破

500 亿,新材料营业收入突破

200 亿,成为国际性的塑料龙头企业. 公司年产

3 万吨生物降解塑料 PBSA 项目已经实现连续化工业化生产,成本较前期下降.目前公 司产品 90%以上出口欧美地区, 随着公司产品成本进一步降低以及销售渠道的铺开, 以2015 年全 球需求