PDF《沧州明珠（002108）\\化工》

1、24.

3、20.7倍,维持 推荐 评级. ? 风险提示

1、 新能源汽车政策风险;

2、锂电隔膜市场产能过剩,价格大幅下滑;

3、BOPA薄 膜产品价格超预期下滑. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2,175.26 2,764.82 3,037.50 3,394.00 3,740.00 增长率(%) 4.08% 27.10% 9.86% 11.74% 10.19% EBITDA(百万元) 368.83 736.98 804.01 888.17 1,025.47 净利润(百万元) 214.63 487.32 553.56 617.82 724.93 增长率(%) 28.44% 127.05% 13.59% 11.61% 17.34% EPS(元/股) 0.33 0.76 0.86 0.96 1.13 市盈率(P/E) 69.80 30.74 27.06 24.25 20.67 市净率(P/B) 8.36 5.52 4.83 4.24 3.71 EV/EBITDA 40.05 20.54 18.83 16.68 14.22 数据来源:公司公告,国联证券研究所

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图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel

2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 95.56 491.32 192.56 537.85 781.57 营业收入 2,175.2

6 2,764.8

2 3,037.5

0 3,394.0

0 3,740.0

0 应收账款+票据 877.91 1,165.9

3 1,420.6

6 1,477.6

8 1,728.9

9 营业成本 1,654.3

9 1,856.3

6 2,038.1

6 2,291.9

7 2,503.5

6 预付账款 36.91 57.41 65.00 70.00 80.00 营业税金及附加 10.15 25.96 27.34 30.55 33.66 存货 218.66 291.25 345.67 381.93 412.85 营业费用 109.04 123.28 136.69 152.73 168.30 其他 31.67 25.04 25.04 25.04 25.04 管理费用 74.50 93.63 103.28 115.40 127.16 流动资产合计 1,260.7

0 2,030.9

5 2,048.9

3 2,492.5

0 3,028.4

4 财务费用 50.04 46.45 26.33 17.31 -14.31 长期股权投资 8.18 5.58 5.58 5.58 5.58 资产减值损失 14.14 9.88 10.00 12.00 14.00 固定资产 788.12 865.75 1,056.2

6 1,157.7

5 1,185.9

0 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 139.96 288.19 213.00 150.00 140.00 投资净收益 0.01 1.06 0.00 0.00 0.00 无形资产 80.36 121.31 118.62 115.92 113.23 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 79.36 169.86 168.26 166.66 165.05 营业利润 263.01 610.32 695.71 774.05 907.64 非流动资产合计 1,095.9

9 1,450.6

9 1,561.7

2 1,595.9

1 1,609.7

6 营业外净收益 7.99 2.43 5.00 8.00 10.00 资产总计 2,356.6

9 3,481.6

4 3,610.6

5 4,088.4

1 4,638.2

1 利润总额 271.00 612.75 700.71 782.05 917.64 短期借款 363.00 308.76 0.00 0.00 0.00 所得税 55.61 126.17 147.15 164.23 192.70 应付账款+票据 160.72 181.33 226.30 266.59 308.94 净利润 215.40 486.58 553.56 617.82 724.93 其他 41.12 43.71 49.02 54.02 54.02 少数股东损益 0.76 -0.74 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 564.85 533.80 275.32 320.61 362.95 归属于母公司净利 润214.63 487.32 553.56 617.82 724.93 长期带息负债 0.00 175.52 175.52 175.52 175.52 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 0.00 175.52 175.52 175.52 175.52 成长能力 负债合计 564.85 709.32 450.84 496.13 538.47 营业收入 4.08% 27.10% 9.86% 11.74% 10.19% 少数股东权益 0.00 58.46 58.46 58.46 58.46 EBIT 11.72% 114.81 % 12.78% 10.16% 16.44% 股本 618.46 641.59 641.59 641.59 641.59 EBITDA 13.20% 99.82% 9.10% 10.47% 15.46% 资本公积 449.73 960.24 960.24 960.24 960.24 归属于母公司净利 润28.44% 127.05 % 13.59% 11.61% 17.34% 留存收益 723.66 1,112.0

2 1,499.5

1 1,931.9

9 2,439.4

4 获利能力 股东权益合计 1,791.8

4 2,772.3

2 3,159.8

1 3,592.2

8 4,099.7