PDF《公司报告》

1 公司报告 首次报告:2013-4-24 目标价:HK$ 3.

06 现价:HK$ 2.54 预期升幅:20% 股本数据 总股本(亿股) 61.5 H 股流通市值 (亿港元) 43.39 总市值(亿港元) 156.21

52 周高/低(HK$)2.8/1.32 每股净值(港元) 1.84 所属行业:清洁能源发电 主要股东 京能集团(69.92%) Barclays Bank PLC(5.09%)

52 周行情图

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名:杨义琼

电话:(852)

3769 6888 (86) 755-2151

6065 (86) 755-2151

9166 电邮:[email protected]

1 港元=0.8 人民币 公司研究 京能清洁能源(579 HK) 北京最大的燃气电力供应商 投资评级:买入 2013-4-24 星期三 投资要点: 主营燃气发电: 公司主营燃气发电及供热业务,同时风力发电、中小型水电、光伏发电及其他清洁能源 业务板块协调发展. 京能集团持有本公司 69.92%的股份, 为公司的控股股东. 截至

2012 年12 月31 日,公司控股装机总量

3958 兆瓦, 其中燃气发电及供热

2028 兆瓦,风力发 电1551 兆瓦,水电及其他清洁能源

379 兆瓦.公司

2012 年实现主营业务收入 41.52 亿 人民币,归属股东利润 9.1 亿人民币. 中国燃气发电迎来发展机遇: 天然气发电清洁环保,排放的污染物远低于燃油和煤炭.北京市近年 PM2.5 污染严重, PM2.5 的主要来源为燃煤尘、扬尘、有机物及二次硫酸/硝酸盐,加速政府推动燃气发 电.北京市规划到

2015 年本地电源将以燃气发电为主,占比约 80%,同时计划新建

14 台燃气热电联产机组,形成以四大燃气热电中心作为主力支撑的 1+4+N 的中心大网 格局. 预计北京市周围的燃气热电联产电厂的总装机容量将由

2010 年8月的

1960 兆瓦 增至

2015 年的

6860 兆瓦.虽然燃气发电与燃煤与燃油相比不占价格优势,但近年来国 家通过调整上网电价,并出台相关补贴及税收优惠政策,燃气发电公司的盈利可以得到 保证. 公司燃气发电区域优势显著: 首先,公司拥有强大的股东背景.2011 年底,京能集团对北京市热力集团进行合并重 组,公司将受惠于股东的联合,贯通产业链上下游,更高效地参与建设北京 四大热电 中心 及实施北京市 十二五 能源规划.其次,公司拥有北京市区域燃气发电领先优 势.2008-2010 年公司的控股装机容量分别占北京燃气发电总装机容量约 65%、61%及61%.根据北京热力集团的资料,截至

2010 年12 月31 日,公司的供热覆盖总范围为

1700 万平方米,占北京同期燃气热电联产集中供热的 73.9%. 公司风电运营水平优良: 公司近年加快风电发展,风场运行效率居行业中等偏上水平,公司的风电装机容量由

2008 年底

165 兆瓦迅速增至

2012 年底 1550.75 兆瓦,截至

2011 年底,公司的风电场 平均利用小时数历年均高于全国平均水平, 风电业务的快速发展也将推动公司综合盈利 水平的提升. 首次关注并给予买入评级,目标价 3.06 港元: 结合清洁能源发电行业估值,我们给予公司目标价 3.06 港元,相当于

2013 年和

2014 年每股盈利的

15 倍和

10 倍,目标价较现价有 20%的升幅,首次评级给予买入. 截止

12 月31 日2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业额(人民币百万元) 3,905 4,152 4,838 8,104 8,968 变动(%) 7.2% 6.3% 16.5% 67.5% 10.7% 净利润(人民币百万元)

803 910

996 1,485 1,604 变动(%) 64.3% 13.3% 9.5% 49.1% 8.0% 每股盈利(人民币分) 15.98 14.81 16.20 24.15 26.08 市盈率@2.54港元(倍) 12.7 13.7 12.5 8.4 7.8 每股股息(分) 0.9 3.8 3.2 4.8 5.2 股息现价比率(%) 0.43% 1.85% 1.59% 2.38% 2.57%