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2016 年半年报业绩点评之发债钢企篇: 盈利同比明显改善,债务负担小幅下降,短期流动性压力仍很大 评级业务部 刘艳

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com.cn 王文豪

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2016 年上半年,钢铁行业下游需求小幅回升,行业去 产能实际进展缓慢,3 月以来钢价呈现大幅拉涨行情,而铁 矿石价格上涨则存在一定钝性,微弱 钢强矿弱 格局推动 钢企二季度盈利普遍好转.为探析发债钢企半年报业绩情 况,本文选取

49 家钢企为样本展开梳理. 从财务表现看,盈利及现金流方面,2016 年上半年样 本钢企收入规模同比有所下滑,但整体盈利能力转好,利润 总额合计实现盈利,但经营净现金流同比有所弱化.债务负 担及期限结构方面, 样本钢企债务负担小幅下降, 宝钢八

一、 西宁特钢股份、重庆钢铁

3 家钢企资产负债率已超过 90%;

样本钢企短期债务占比的中位数为 77.80%,债务与资产期 限结构错配现象较严重. 短期偿债指标方面,现金类资产对 短期债务的保障能力整体较差,其中低于 0.20 倍的钢企达

11 家.从上述财务指标的区域分化看,西北、西南地区受 制于区域景气度及区位拖累,盈利和现金流指标表现仍最 差,债务负担很重,短期流动性压力很大,而华北和华东地 区得益于区位和市场优势,指标表现优于其他地区. 从钢企债市表现看,新发债方面,长期看,钢铁企业债 券市场融资规模呈现上涨态势,2016 年3月受风险事件影 响,行业外部融资环境跌至冰点,后持续回暖,发债企业集 中度明显提升,而受

2015 年以来多次降息影响,钢企融资 成本有所下降;

行业利差方面,3 月以来,钢铁行业信用利 差小幅走阔,其中中低等级利差走阔更明显,6 月份行业利 差逐渐收窄,其中 AA+与AAA 等级利差逐渐趋合;

存续 债方面,2016 年后半年钢铁行业面临存续债券密集到期, 其中宝钢股份、山钢集团、河钢集团、包钢集团和沙钢集团 位列债券余额前五位. 共9页,第2页特别评论

2016 年上半年,在基建及房地产投资需求拉动下,钢铁行业下游需求小幅回升,钢铁行业去产 能工作全面展开,但主要以配套措施落地及地方政府目标明确为主,实际进展缓慢,伴随钢价回暖 钢厂复产加速,粗钢产量同比下滑但降幅持续收窄.3 月以来,钢价呈现大幅拉涨行情,而铁矿石 价格上涨则存在一定钝性,微弱 钢强矿弱 格局推动钢企二季度盈利普遍好转.目前,发债钢企

2016 年半年报已陆续发布,中债资信选取

49 家钢企为样本进行梳理.

一、发债钢企半年报梳理

(一)盈利及现金流

2016 年上半年样本钢企收入规模同比有所下滑,但整体盈利较上年同期明显好转;

样本钢企经营净 现金流同比有所弱化 盈利方面,从收入表现看,2016 年上半年样本钢企中营业收入规模超过