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一、西宁特钢股份、重庆钢铁

3 家钢企资产负债率已 超过 90%.同比来看,相对于

2015 年上半年数据,33 家钢企债务负担有所加重(占样本企业总数 的67%) ,其中首钢股份、武钢集团、江泉集团、重钢股份同比增幅超过

10 个百分点,而其余

15 家钢企债务负担有所减轻, 其中受益于股票定向增发事项, 山东钢铁 (2015 年定增净额 49.34 亿元) 、 凌钢股份(2015 年定增净额 19.89 亿元)资产负债率同比下滑最为明显. 图7:2016 年上半年末样本钢企资产负债率分布 (%) 图8:2016 年上半年末资产负债率超过 80%的钢企 (%) 资料来源:WIND 资讯,中债资信整理 资料来源:WIND 资讯,中债资信整理 表2:截至

2016 年上半年末资产负债率同比上升和下降最明显的前五位钢企(%) 资产负债率上升前五位企业 上升百分点 资产负债率下降前五位企业 下降百分点 北京首钢股份有限公司 13.48 山东钢铁股份有限公司 -18.60 武汉钢铁(集团)公司 11.19 凌源钢铁股份有限公司 -14.18 华盛江泉集团有限公司 10.98 福建三钢闽光股份有限公司 -7.40 重庆钢铁股份有限公司 10.88 江阴兴澄特种钢铁有限公司 -5.75 共9页,第5页特别评论 资产负债率上升前五位企业 上升百分点 资产负债率下降前五位企业 下降百分点 武钢集团昆明钢铁股份有限公司 9.51 新余钢铁股份有限公司 -4.80 资料来源:Wind 资讯,中债资信整理 债务期限结构方面,

2016 年上半年样本钢企短期债务占比的中位数为 77.80%, 其中短期债务占 比超过 50%的钢企为

45 家(占样本企业总数的 92%) ,短期债务占比超过 90%的钢企为

5 家,其中 新冶钢短期债务占比为 100%,钢企债务与资产期限结构错配现象较严重. 表3:截至

2016 年上半年末短期债务占比最高和最低的前五位钢企(%) 前五位企业 短期债务占比 后五位企业 短期债务占比 湖北新冶钢有限公司 100.00 山西太钢不锈钢股份有限公司 39.50 江苏永钢集团有限公司 96.85 北京首钢股份有限公司 41.43 江阴兴澄特种钢铁有限公司 96.22 重庆钢铁股份有限公司 43.25 鞍钢股份有限公司 94.84 烨辉(中国)科技材料有限公司 45.44 柳州钢铁股份有限公司 91.45 太原钢铁(集团)有限公司 53.28 注:短期债务与全部债务未对相关债项进行调整;

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(三)短期偿债指标 样本钢企现金类资产对短期债务的保障能力整体较差,其中新疆金特、宝钢八一和华盛江泉集团表 现最差 受半年报数据限制,本次梳理中中债资信仅用现金类资产/短期债务这一指标分析样本钢企的短 期偿债能力.从短期偿债指标看,2016 年上半年末样本钢企现金类资产/短期债务中位数为 0.34 倍, 现金类资产对短期债务的保障能力整体较差, 其中现金类资产/短期债务低于 0.20 倍的钢铁企业共计

11 家,新疆金特、宝钢八一和华盛江泉集团表现最差,分别为 0.05 倍、0.06 倍和 0.08 倍,而表现 最好的新兴际华集团亦未达到 1.00 倍(仅为 0.99 倍) .整体看样本钢企的短期流动性压力仍很大. 图9:2016 年上半年末样本企业现金类资产/短期债 务分布(倍) 表4:

2016 年上半年末现金类资产/短期债务最高和 最低的前五位钢企(倍) 资料来源:WIND 资讯,中债资信整理 资料来源:WIND 资讯,中债资信整理 共9页,第6页特别评论