PDF《三季报小幅超预期,四季度业绩有望环比继续改善》

2017 年Q3,公司实现营业收入 819.05 亿元,环比 Q2 下降 3.55%;

实现 归母净利润 54.99 亿元,环比 Q2 上涨 131%,小幅超出预期. 表1:宝钢股份季度财务数据(2017 年Q1 开始为合并武钢股份后的数据) 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 营业收入(亿元) 352.73 427.19 554.43 520.23 850.10 849.22 819.05 同比增长率 -14.77% 8.47% 33.85% 25.06% 141.00% 98.79% 47.73% 毛利(亿元) 44.03 65.20 53.94 72.90 100.80 70.63 102.88 毛利率 12.48% 15.26% 9.73% 14.01% 11.86% 8.32% 12.56% 管理费用(亿元) 11.48 22.14 16.27 25.99 23.21 22.35 30.72 财务费用(亿元) 5.28 6.28 5.96 4.33 8.40 11.50 8.35 税前利润(亿元) 21.83 28.39 30.85 34.12 50.45 34.69 60.16 归母净利润(亿元) 15.29 19.40 21.29 33.68 37.86 23.83 54.99 净利率 4.33% 4.54% 3.84% 6.47% 4.45% 2.81% 6.71% 同比增长率 -1.20% 19.21% -331.30% -371.36% 147.70% 22.86% 158.28% 扣非净利润(亿元) 15.20 21.62 19.04 34.08 39.60 22.41 52.74 期末净资产(亿元) 1,237.00 1,256.87 1,280.16 1,314.21 1,645.37 1,623.23 1,667.04 年化 ROE 4.94% 6.17% 6.65% 10.25% 9.20% 5.87% 13.19% 资产负债率 52.78% 52.80% 52.03% 50.96% 55.43% 54.47% 51.90% 总股本(亿股) 164.68 164.67 164.67 164.50 221.03 221.03 221.03 全面摊薄 EPS(元/股) 0.093 0.118 0.129 0.205 0.171 0.108 0.249 资料来源:公司财报、光大证券研究所 公司在

2017 年Q

1、Q

2、Q3 的钢材销量分别为

1074 万吨、1200 万吨、

1148 万吨,钢材平均销售均价分别为

4384 元/吨、4014 元/吨、4046 元/吨, 钢材销售收入分别为 470.84 亿元、481.74 亿元、464.47 亿元. 表2:宝钢股份钢材生产经营数据 钢材产量 钢材销量 平均销售均价 钢材销售收入 (万吨) (万吨) (元/吨) (亿元) Q1

1088 1074

4384 470.84 Q2

1146 1200

4014 481.74 Q3

1139 1148

4046 464.47 上半年

2234 2274

4189 952.58 前三季度

3373 3422

4141 1417.05 资料来源:公司经营数据公告 公司 Q3 营业收入环比出现下降的一个重要原因是子公司欧冶云商不再合 并财务报表.欧冶云商

2017 年5月31 日开放 28%股权引入

6 家战略投资者, 公司合计持股比例由 51%稀释为 36.72%, 自2017 年8月份起不再将欧冶云商 纳入合并财务报表范围,改为按权益法核算.欧冶云商作为钢铁平电商平台尚 2017-10-31 宝钢股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 处于起步阶段,2017 年上半年实现净利润-1.11 亿元,因此对公司净利润并未 造成明显影响. 公司 Q3 单季度的归母净利润为 54.99 亿元,是公司上市以来单季度归母 净利润的第二高水平, 最高水平则是

2012 年Q2 的83.89 亿元, 但值得一提的 是公司在

2012 年Q2 因出售不锈钢、特钢事业部相关资产获得非经常性收益 90.9 亿元. 而从扣非归母净利润来看, 公司 2017Q3 扣非后净利润 52.74 亿元, 同样是历史第二高水平,接近 2008Q2 最高水平 54.45 亿元. 图1:宝钢股份单季度归母净利润和扣非归母净利润(亿元) 资料来源:公司财报

2017 年Q3,公司单季度 ROE 为3.3%,实现 EPS 为0.25 元.Q3 期末, 公司资产负债率为 51.9%.2017 年起, 公司资产负债率受宝武合并影响相比此 前有所上升.而由于今年公司盈利颇丰,公司 Q3 资产负债率再次下降至宝武 合并之前的水平. 此外,我们还注意到,公司 Q3 管理费用达 30.71 亿元,比Q

1、Q2 分 别高出 7.50 亿元、8.37 亿元,我们从公司以往的财报附注中可见,公司的 管理费用中,占比较多的主要是技术开发经费、职工薪酬这两项,因此我们 推测公司可能在 Q3 对该两项费用进行了较为集中的计提.而在管理费用高 企的背景........