PDF《全年业绩有望小幅回暖,静待年底贵广高铁通车》

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1 证券研究报告 公司研究 / 公司调研 2014年03月13日 餐饮旅游 / 景点Ⅱ 当前价格(元): 6.

05 合理价格区间(元): 5~7 薛蓓蓓 执业证书编号:S0570512070039 研究员 021-28972078 [email protected] 程远 执业证书编号:S0570512070017 研究员 [email protected]

1 《桂林旅游(000978):参股公司投资收益下 滑、下半年期待政策出台》2012.08

2 《桂林旅游(000978):地产结算下滑拖累业 绩、旅游主业稳定发展》2012.03 3《桂林旅游(000978):业绩拐点已到,静待 政策审批》2011.09 全年业绩有望小幅回暖,静待年底贵广高铁通车 桂林旅游(000978) 投资要点: 近期我们与上市公司领导进行了调研交流,要点如下: 景区接待量下降、 叠加投资收益减少是

2013 年业绩下滑的主要原因.根据业绩预告,

2013 年公司归属上市公司股东的净利润报200~1600 万元,同比下降96.73%~73.84%,对应 EPS 约0.006~0.04 元.据我们与公司沟通得知,受到经济 环境低迷、三公消费受限等大环境的影响,游客接待量明显下滑,营业收入同比减少 约5000 多万,是业绩下降的最重要原因.此外,公司参股子公司桂林新奥燃气有限 公司、桂林新奥燃气发展公司所取得的投资收益,同比减少

700 多万元,也是导致业 绩下滑的原因之一. 春节黄金周接待情况小幅超预期,全年来看业绩有望小幅回暖.今年黄金周超预期的 主要原因有以下三点:第一,去年压抑的需求逐渐释放,行业出现恢复性增长;

第二, 由于元旦小长假被取消,部分出行需求被推迟到春节假期;

第三,春节期间桂林气候 较好,也是支撑景区回暖的原因之一. 年底贵广高铁有望通车,将对景区客流量的提升形成较好支撑.目前珠江三角洲的游 客数量占桂林整体客量的三分之一,但公共交通方面,广州至桂林只能选择航空或者 大巴出行,从一定程度上限制了游客人数.预计广州-桂林-贵州的高铁有望年底开通, 届时广州至桂林仅需要

2 个小时(现阶段大巴出行需

5 个小时),将对公司客流量的 增长形成明显支持. 维持 增持 评级.根据最新沟通情况,我们预计公司 13~15 年EPS 为0.

02、0.

11、 0.20 元/股,对应 PE 分别为

261、55 和30 倍,对应 PB 约1.47,考虑后期桂林国际 旅游胜地的建设将陆续铺开,2014 年将推进一批支持旅游转型升级的项目,总投资 有望达到

500 亿元以上,公司是较好的受益标的,暂维持 增持 评级不变. 风险提示:自然因素和社会因素的风险;

经济周期影响的风险;

市场竞争风险;

募集 资金投资项目实施的风险;

安全事故风险. 公司基本资料 经营预测指标与估值

2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万) 502.18 452.51 490.07 545.18 +/-% -2.03% -9.89% 8.30% 11.25% 净利润(百万) 61.17 8.36 39.89 73.26 +/-% -10.43% -86.33% 377.03% 83.66% EPS 0.17 0.02 0.11 0.20 PE 35.61 260.78 54.60 29.74 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 总股本(百万) 360.10 流通 A 股(百万) 360.10

52 周内股价区间(元) 5.73-7.28 总市值(百万) 2,178.61 总资产(百万) 2,446.98 每股净资产(元) 4.08 资料来源:公司公告 股价走势图 相关研究 投资评级:增持(维持评级) 公司研究/公司调研 |

2014 年03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度