PDF《中华老字号,佛慈制药》

2010 年中药行业 34.45%的平均毛利率外,均接近甚至超过行业平均毛 请阅读最后一页评级说明和重要声明 -

4 - 公司研究 证券研究报告 利率.近年来公司主要产品中前

8 位所占收入比例和毛利比例越来越大. 图

4、佛慈制药前八大产品收入情况 来源:wind,财通证券研究所 图

5、佛慈制药前八大产品毛利占比情况 来源:wind,财通证券研究所 图

6、佛慈制药主要产品毛利率水平 来源:wind,财通证券研究所 请阅读最后一页评级说明和重要声明 -

5 - 公司研究 证券研究报告 图

7、佛慈制药与行业平均销售毛利率的比较 来源:wind,财通证券研究所 按销售区域划分,公司收入主要来源于西北地区,2011 年上半年占总收入的 67.23%.海外收入占总收入的 10.12%.公司目前已完成在日本、澳大利亚、加 拿大等

9 个国家药品注册或认证工作, 是我国中成药行业获得海外药品认证最多 的企业之一.据海关统计资料,发行人

2008、

2009、2010 年三年中成药出口 收入在全国中成药行业出口排名分别为第

12 位、第11 位、第9位. 图

8、佛慈制药主营业务分地区收入情况 来源:wind,财通证券研究所 公司的期间费用控制能力良好,今年上半年销售费用率为 23.43%,管理费用率 为8.91%,财务费用率为 1.55%.2011 年上半年费用率略有上升. 请阅读最后一页评级说明和重要声明 -

6 - 公司研究 证券研究报告 图

9、佛慈制药三项费用率情况 来源:wind,财通证券研究所

2008 年至今公司的存货周转率、 应收账款周转率和总资产周转率基本稳定,

2011 年上半年应收账款周转率同比有所提高. 图

10、佛慈制药营运能力 来源:wind,财通证券研究所 2.2 国内中成药行业分析

2010 年,我国医药行业累计实现工业总产值连续第二年突破

1 万亿元大关,达到11017 亿元,同比增长 10.10%.医药行业累计实现工业销售产值

10664 亿元, 同比增长 11.4%.2011 年上半年中成药产业总产值和销售产值呈现加速上升的 趋势.2006 年以来,中成药行业受益于医药行业的快速成长,总体与医药行业 持平. 中药理论博大精深, 对于传统文化瑰宝的继承和发展以及国际社会与日俱增的认 同,决定了中成药行业生命周期长,目前仍处于成长阶段. 请阅读最后一页评级说明和重要声明 -

7 - 公司研究 证券研究报告 图

11、2006-2011H1 我国医药行业和中成药工业总产值及增速 来源:CEIC,财通证券研究所 图

12、2006-2011H1 中成药行业销售产值及增速 来源:CEIC,财通证券研究所 截至

2009 年末,我国共有中成药制造业 1,469 家,年销售收入 1,000 万元以下 的企业占 60%以上,行业集中度较低,单一品种药品的同构率高达 90%以上,制 剂水平低,大部分企业竞争力较弱. 表

2、国家对中医药产业的相关政策(2010 年以前) 请阅读最后一页评级说明和重要声明 -

8 - 公司研究 证券研究报告 来源:公司招股说明书,财通证券研究所 我国政府十分关注中医药学的现代发展, 并在推进中药现代化的进程中起着引导 的作用,2000 年以来,国家先后出台了多项政策鼓励中医药行业的发展,中药 产业作为 国家战略产业 发展已经写入《中药现代化发展纲要(2002―2010 年) 》 .2010 年,我国中央财政安排专项资金 52.43 亿元用于中医药事业发展, 是新中国成立以来最多的一年.5 月7日,国务院出台了《关于扶持和促进中医 药事业发展的若干意见》 ,明确了中医药是我国重点扶持和发展的领域.