编辑: 5天午托 2017-05-10
请务必阅读正文之后的免责条款部分 化工 [Table_Title] 龙星化工 (002442.

SZ) 技术优势明显的炭黑企业 ---龙星化工新股定价报告 ? 张延明 ? 86-22-28451653 SAC 执业证书编号:S1150209110152 ? [email protected] 核心观点: ? 业绩将保持稳定增长 ? 建议申购 核心观点: ? 公司业务简介 公司专注于炭黑的生产和销售,炭黑的销售收入占营业收入总额的 97%以上. 主要产品为炭黑, 包括 N

100、 N

200、 N

300、 N

500、 N

600、 N700.现有

7 条湿法造粒炭黑产能

18 万吨/年,炭黑单体工厂产能 世界第一,单条生产线产能国内第一.配套尾气发电装置的经济规模 目前装机容量达 21MW.2009 年炭黑国内市场占有率为 9.02%,位 国内第三. ? 行业集中度稳中有升

2007 年末我国炭黑行业总产能为

310 万吨,前8家炭黑企业产能之和 约占总产能的 35%;

前3家炭黑企业产能之和约占总产能的 21%.根据 中国橡胶工业协会炭黑分会的统计,2004-2006 年,3 万吨/年以下的 炭黑企业产能占总产能的比重已由 36%下降到 24%,而8万吨/年以上 的炭黑企业产能占比已由 28%上升到 50%. 从我国炭黑行业发展的特点 来看,通过行业内部的结构性调整,炭黑行业的产能集中度将提高. ? 技术优势明显 公司采用大型新工艺反应炉,2007 年10 月投产的

4 万吨/年炭黑生 产线是目前国内较大的硬质炭黑生产线,单炉生产能力可达到

120 吨/天.生产装置配有 850℃-900℃在线高温空气预热器和 260℃- 280℃原料油预热器,具有节能降耗的优点;

公司采用自主设计的炭 黑反应炉, 实现产品的高产、 优质以及低耗. 公司单位炭黑能耗最低, 为2.005 吨标准煤/吨炭黑,而国内先进水平目前是 2.15 吨标准煤/ 吨炭黑. ? 业绩预测 根据我们的测算,公司 10-12 年的 EPS 分别为 0.57 元、0.69 元和 0.72 元.

2009 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元)

968 1,206 1,561 1,810 (+/-%) 8.1% 24.6% 29.4% 16.0% 净利润(百万元)

69 113

138 145 (+/-%) 125.9% 63.7% 21.5% 5.2% 每股收益(元) 0.35 0.57 0.69 0.72 EBIT Margin 12.9% 12.0% 12.4% 12.5% 净资产收益率(ROE) 17.4% 25.9% 28.4% 27.0% [Table_Grade] 发行价格: 预计 12-13 元2010.6.20 关键数据 预计发行价 12-13 元 首日上市价

14 元-15 元 收益率

17 一年目标价

15 元 询价区间 12-13 元 股本数据 A 股发行股数

5000 万股 发行后总股本

20000 万股 新股定价报告请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 模板更新时间:2010-6-20 资产负债表(百万元)

2009 2010E 2011E 2012E 利润表(百万元)

2009 2010E 2011E 2012E 现金及现金等价物

39 39

39 39 营业收入

968 1206

1561 1810 应收款项

345 430

556 645 营业成本

739 918

1182 1368 存货净额

103 131

170 197 营业税金及附加

7 10

12 14 其他流动资产

21 26

33 38 销售费用

65 84

109 127 流动资产合计

507 625

797 919 管理费用

31 49

63 73 固定资产

350 340

330 320 财务费用

35 24

29 33 无形资产及其他

32 31

30 29 投资收益

0 0

0 0 投资性房地产

4 4

4 4 资产减值及公允价值变动 (3)

0 0

0 长期股权投资

5 5

5 5 其他收入

0 0

0 0 资产总计

898 1005

1167 1276 营业利润

88 121

164 193 短期借款及交易性金融负债

382 432

523 565 营业外净收支

3 30

20 0 应付款项

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