PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(亿股)

3 流通股本(亿股) 2.

68 市价(元) 15.73 市值(亿元) 47.13 流通市值(亿元) 42.12 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对 比[Table_Title] 评级:增持 市场价格:15.73 分析师:张琰 执业证书编号:S0740518010001

电话:021-20315169 Email:[email protected] 研究助理:孙颖

电话:021-20315782 Email:[email protected] 研究助理:祝仲宽 [Table_Report] 相关报告 【中泰建材】菲利华深度:半导体 石英耗材龙头迎来新时代,再普绚 丽华章(20180828) 《半导体石英材料收入增速维持高 位》 备注:未考虑定增和募投项目 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(亿元)

441 545

750 984 1,280 增长率 yoy% 29.55% 23.71% 37.55% 31.12% 30.19% 净利润(亿元)

108 122

170 229

286 增长率 yoy% 28.34% 12.72% 39.92% 34.22% 25.19% 每股收益(元) 0.36 0.41 0.57 0.76 0.96 每股现金流量 0.35 0.39 0.29 0.81 0.50 净资产收益率 13.24% 13.43% 14.89% 17.93% 19.03% P/E 43.63 38.70 27.62 20.58 16.44 PEG 1.54 1.18 1.04 0.73 0.50 P/B 5.78 5.20 4.11 3.69 3.13 投资要点 ? 事件:菲利华发布定增预案公告,拟向不超过

5 名特定投资者发行股票数量 不超过

5992 万股(目前总股本为

3 亿股)募集资金总额不超过 7.3 亿元, 分别用于:1)投资集成电路及光学用高性能石英玻璃项目(3.03 亿元) ;

2) 投资高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目(2.7 亿元) ;

3)补充流动 资金(1.6 亿元) .我们认为公司通过此次定增旨在:1)加强公司在半导体 刻蚀气熔领域竞争力,拓展合成石英和电熔石英等新增业务量;

2)将复合 材料作为公司的战略发展方向,进行石英纤维-编织物-复合材料的产业链延 伸, 建成航天航空、 海洋船舶领域配套的高性能纤维和复合材料的产业基地. ? 气熔石英受益半导体设备投资将稳步增长,合成和电熔石英有望成为新增亮 点.根据世界半导体统计协会(WSTS)预测,预计

2018 年全球半导体市场年 增长率将达到 15.7%,总市值将达到 4,770 亿美元,其中亚太市场(包括中 国)规模远高于其余区域.根据应用材料最新财报显示,整体晶圆厂设备支 出仍然保持在一直的高水平.对于菲利华而言,其气熔石英收入增速略滞后 于刻蚀设备的销售增速,我们认为虽然增速可能有所放缓,但依然保持在较 高水平.若定增项目建成后,将新增年产

120 吨合成石英玻璃锭;

新增年产

650 吨电熔石英玻璃锭.半导体制程越高对合成石英的需求越多,由于其价 格和毛利率更高且技术壁垒更强,将对业绩起到明显拉动.电熔石英玻璃是 公司全新开拓的领域,公司会根据需求情况制定详细的产能投放计划,也将 带动业绩稳步增长. ? 战略聚焦复合材料,产业链延伸再下一城.公司是全球少数具有石英纤维量 产能力的制造商之一.近四十年来,公司石英纤维纱和织物已广泛应用于我 国航空航天等国防军工领域,从神州飞船到多种型号的战略武器装备.为满 足国家高精尖技术发展的需求,公司拟以全面进入国防重点工程高性能石英 纤维复合材料市场为目标,拟投资建设"高性能纤维增强复合材料制品生产 建设项目" ,可促使企业产业链往下游延伸,而且将为航天航空、国防装备建 设的技术提升提供可靠的配套产品. 项目建成后, 将形成新增年产 36.3 吨高 性能纤维增强复合材料制品生产能力.从纤维到织物再到复合材料,需求量 和利润率均将逐步提高, 受益于下游需求的释放, 军工业绩增速将显著提高. ? 投资建议:半导体(新增合成和电熔石英)和军工(下游编织物和复合材料 延伸)加速增长,随着半导体产业链向国内转移,公司作为研发和技术龙头, 有望加速实现市占率提升以及进口替代(公司产品质量和工艺稳定性已获得 国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务 优势) . 光纤和石创业绩保持平稳增长. 若考虑定增顺利完成且募投项目按计 划达产,我们预计公司 2018/2019/2020 年实现归母净利 1.7/2.4/3.3 亿元, 摊博后 PE 分别为 28/23/16 倍;