PDF《证券研究报告》

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2014 年8月25 日 市场点评――经济反弹暂缓 金属价格将陷入震荡 ―― 报告要点: 我们在

8 月15 日周报及当日点评中提示有色细分行业轮动渐近尾声,建议投资 者及时获利了结,降低仓位,对美元指数、国内经济几点疑虑在最近两周也获 得验证.

1、 美国经济数据向好,美元指数突破震荡区间.在过去一周美国就业数据向好,房地产数 据超出市场预期,加之美联储内部关于加息的讨论逐步升温,推升美元指数回升至

82 上方,突破前期 81.5 的压力位.同时,杰克霍尔全球央行年会闭幕,我们仍记得在

2010 年和

2012 年杰克霍尔年会之后,前任美联储主席伯南克公布美国 QE2\QE3.但是本次会 议带来的更多信息是关于如何及何时结束 QE.相对于英美挣扎于加息的问题,而欧洲和 日本面对就业与经济疲弱的压力,再宽松的势头不减.美元兑欧元及日元的强势很可能 会继续促发美元指数继续上涨.

2、 基本金属价格未来半年将陷入阶段性震荡.这波支持铝、锌及镍上涨的动力,一方面是 来自于上半年国内经济阶段性企稳,令市场预期金属下游需求正在好转.另一方面则是 供给端可能引发的短缺.印尼镍土矿出口禁令已经令国际镍价今年最大涨幅 50%,目前 缩减至 33%左右,其对镍行业的冲击已经充分反映价格中,而LME 镍库存的持续上升, 显示基本面仍未得到改善.我们认为在基本面全面向好的基础上,任何短缺都会刺激价 格的反弹,但如果基本面不支持,并非所有的短缺都能扭转供需格局. 其他基本金属涨幅 (截至

8 月24 日) 如LME 铅0.27%, 锌12.6%, 铝13.28%, 铜-3.87%, 锡-2%,价格分化比较严重,也反映出基本面特征和市场预期差异.近日世界金属协会及 全球铜业研究组织研究表明全球铜前六个月存在短缺,短期价格受到支撑,但是如果经 济面不能企稳,从长期上改善市场预期,我们认为基本金属价格未来半年将会陷入阶段 性震荡.由于成本因素支撑和矿山老化所带来产出增速的回落,基本金属期货价格回落 到年初水平之下的概率比较低.

3、 近期国内经济数据显示经济再次进入脉冲式波动,似重演

13 年模式.我们在前期报告针 对国内投资、猪周期、信贷以及企业库存周期等问题分析了三季度国内经济可能再次回 归至脉冲波动,近日公布的发电量数据与汇丰 PMI 指数预览,也显示

7 月份经济反弹暂 缓.但长期增长的势头是否结束面前仍未可知. 总体看,上半年 A 股市场反弹并非完全基于投资者对经济基本面复苏的认同,还有管理 层释放出诸多改革利好,以及市场层面对周期股与成长股轮动的迫切需求.从目前来看, 有色股整体上已完成阶段性反弹,个股将会呈现分化走势.如果铝库存持续下滑,仍可 以短期关注铝类股票.另外,长期看好新能源材料类股票如金瑞科技、赣锋锂业以正海 磁材(停牌) . 近期报告: 《周报―有色细分行业轮动渐近尾声》 2014-8-15 《市场点评―国内经济数据不佳 隔夜基本 金属价格下挫》2014-08-15 《市场点评――金属股热点频动 "收储传 闻"刺激钼类股票》2014-07-17 《2014 中期投资策略―反思 "躁起来"的 有色》 2014-06-30 行业评级 中性 点评 太平洋证券股份有限公司 经营证券业务许可证:Z32253000 已获业务资格:证券投资咨询 研究员:王文静