PDF《中国电信》

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2017 年8月18 日 中国电信 1H17 预计保持稳健增长,数字化转型继续提速 业绩预览 维持推荐

2017 年收入增长预计保持稳健 我们预计中国电信

2017 年上半年收入达到人民币 1,861 亿元, 同 比增长 5.

2%, 其中服务收入同比增长 6.2%至人民币 1,648 亿元. 净利润预计同比增长 5.7%至人民币

123 亿元. 关注要点 财务有望实现强劲反弹.2017 年上半年,中国电信移动用户新增 约1,500 万,好于之前的预期(之前全年的目标为 1,700 万新增 用户) .同时,4G 保持了强劲的增长态势,上半年新增 4G 用户达 到约 3,000 万,4G 渗透率突破 66%.尽管移动用户 ARPU 出现小 幅下滑,受到了激烈的市场竞争及提速降费政策的冲击,但是用 户基数的稳健增长及移动流量的持续性爆发增长仍然带来了中国 电信移动业务收入的强劲增长.中国电信在宽带业务方面仍然保 持了领先优势,2017 年上半年新增用户

500 万(全年

1 千万目标 可期) ,尽管受到了来自中国移动的竞争压力,但电信凭借着过硬 的宽带服务质量和 IPTV 业务明显的内容优势保持了其竞争优势. 我们预计电信在下半年仍将保持目前良好的收入增速. 更多创新举动加速数字化转型. 中国电信在完成全国约

30 万个基 站的 800Mhz 重耕之后已经建立起一张覆盖全国的窄带物联网, 有望为电信带来新的海量连接数(2017 年预计新增 2,500 万物联 网连接数) .中国电信已经公布了物联网的收费标准,正式开启商 用化进程,有望在

2017 年下半年贡献新的收入增长点.

2017 年下半年利润率有望企稳回升. 中国电信转变了手机补贴的 方式, 补贴更多的转向渠道, 希望通过社会渠道网络更好的推广全 网通手机, 所以设备销售收入或出现下降, 但市场费用也会得到更 好的控制.与此同时,电信的运营成本也有望得到良好控制,因为 收入放量且网络的利用率提高使得费用率出现相对下降. 资本支出 方面,由于目前电信的网络负载率仍然较低(低于 20%) ,所以电 信仍然有丰富的网络资源储备以支持移动业务的增长和创新 (如无 限流量套餐) ,因此预计

2018 年资本支出仍将明显下降. 估值与建议 我们微调了中国电信 2017/18 年的盈利预测: 收入下调 1%和3% 至人民币 3,694 亿元和 3,912 亿元,净利润下调 0.5%和0.2%至 人民

194 亿元和

221 亿元.维持电信的推荐评级,目标价 4.85 港币,基于 4.3 倍2017 年EV/EBITDA. 风险 市场竞争趋于白热化,政策具有不确定性. 股票代码 00728.HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 3.72 目标价 港币 4.85

52 周最高价/最低价 港币 4.11~3.44 总市值(亿) 港币 3,011

30 日日均成交额(百万) 港币 176.11 发行股数(百万) 80,932 其中:自由流通股(%)

17 30 日日均成交量(百万股) 47.13 主营行业 电信服务 (人民币 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 331,202 352,285 369,385 391,183 增速 2.1% 6.4% 4.9% 5.9% 归属母公司净利润 20,054 18,004 19,425 22,126 增速 13.4% -10.2% 7.9% 13.9% 每股净利润 0.25 0.22 0.24 0.27 每股净资产 3.77 3.91 4.06 4.21 每股股利 0.08 0.09 0.12 0.14 每股经营现金流 1.34 1.25 1.07 1.04 市盈率 12.6 15.0 13.5 11.8 市净率 0.8 0.9 0.8 0.8 EV/EBITDA 3.6 3.7 3.5 3.3 股息收益率 2.4% 2.8% 3.7% 4.2% 平均总资产收益率 3.4% 2.8% 3.0% 3.3% 平均净资产收益率 6.7% 5.8% 6.0% 6.6% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 钱凯 陈真洋 分析员 联系人 [email protected] SAC 执证编号:S0080513050004 SFC CE Ref: AZA933 [email protected] SAC 执证编号:S0080116090012