PDF《2010 年公司看点较多》

2 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 1.黄酒行业发展空间巨大,消费环境不断改善 黄酒行业

03 年以来进入统计口径的企业数量进入上升趋势,

2000 年以 来行业收入增速超过 10%, 在优势企业努力进行产品结构调整、 加强营销资 源投入、努力培养消费人群的情况下,行业收入增速逐年提升,并在

06 年 达到 25%以上.由于黄酒的区域消费特征,受江浙沪地区经济放缓影响

09 年增速大幅放缓,10 年增速回升,前两月增速回升至 25.6%. 图

1、黄酒行业进入统计口径的企业数量 图

2、99 年以来黄酒行业主营业务收入及增速情况(万元) 数据来源:wind 长城证券研究所 数据来源:wind 长城证券研究所 黄酒符合健康饮食的消费趋向,09 年仅

106 万千升的消费量,近几年 的产量增速已超过啤酒,维持在 10%以上.长期来看,黄酒消费空间巨大, 走出区域只是时间问题. 08年以来在政府的主导下,行业进行一些收购兼并,如金枫收购和酒, 古越龙山收购女儿红.海派黄酒金枫占到上海市场60%的市场占有率,浙派 黄酒通过持续的宣传和投入努力走出传统区域.2000 年以前,江浙沪地区 黄酒生产和消费量占全国比例90%以上,到2009 年该比例缩小到70%左右. 目前在江浙沪以外的有消费基础的区域,如福建、广东、成都、北京等地 实现较快增长.

3 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 图

3、2009 年四大酒类累计产量(万千升) 图

4、08 年以来四大酒类累计产量增速 数据来源:wind 长城证券研究所 数据来源:wind 长城证券研究所 行业市场空间的拓展主要为行业领先企业所瓜分,市场集中度正逐步 向较大规模企业聚集.2009年行业总收入为85亿左右,古越龙山和金枫分 别占到行业份额的8.6%和11%.虽然优势企业的实力在不断提升,但市场产 品同质性高,行业竞争仍然激烈.

2、产品结构逐步清晰,产品开发顺应市场需求 公司旗下知名品牌众多, 产品定位 使传统的更经典, 现代的更时尚 , 坚持这两条路. 重点推广产品古越龙山,定位中高档传统品牌,推出五

十、六十年陈 以及年份青瓷系列引领传统型黄酒向经典、高档化方向发展;

并开发低度、 时尚、清纯副品牌,推出 年代 系列低度新型时尚黄酒.清淡型改良型 副品牌做大之后,可以考虑逐步砍掉古越龙山低档产品,古越龙山只做高 档. 沈永和定位传统普通产品,销售网络和古越龙山在一起,定位上海成 熟市场销售,福建、江西、湖北市场销量很小. 鉴湖定位与沈永和一样,也有开发高端但是量小,有自己的销售队伍. 也利用古越龙山现有的销售组织,销售公司销售鉴湖也进入考核计算. 公司收购女儿红之后,产品定位针对婚庆等细分市场,成立喜文化公 司开发喜文化产品系列,并成立专门的销售组织. 公司目前也在进行新模式的考虑,如产品 九龙之争 ,精选经销商, 全控价模式,仿照五粮液,培养稀缺资源. 3. 女儿红成为公司新的利润增长点

2009 年9月公司与绍兴黄酒投资有限公司签订的股权转让协议,以4长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 16200.92 万元收购女儿红 95%股权,自2009 年9月起将其纳入合并财务 报表范围.截至

2009 年一季度女儿红的资产负债率高达 81%,08 年和

09 年一季度女儿红的销售净利率仅为 3.78%和0.93%. 且由于负债率过高以及 盈利情况不好,女儿红产能未扩充一直处于超负荷生产状态. 图