PDF《脚踏实地,仰望星空——2016 年基础化工行业》

原油价格大幅下跌

3678 4034

4389 4745

5101 5457

5813 150902

151202 160302

160602 国金行业 沪深300

2016 年09 月02 日 化学工业行业

2016 年日常报告 评级:增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 基本面整体回暖 子行业分化依旧.4 全行业基本面呈现自上而下改善.4 子行业景气度延续分化格局

5 以粘胶、氯碱为代表的子行业上半年表现优异.8 粘胶行业景气度持续提升.8 氯碱行业受益下游复苏与供给侧改革的稳步推进.16 轮胎行业景气度更大程度受益于行业的预期变化.18 复合肥、改性塑料、涤纶等行业改善弹性有限

19 自下而上从景气度低迷子行业中筛选投资机会.21 炭黑行业:短期迎来业绩拐点 长期受益行业集中度持续提升

21 草甘膦:复苏迹象渐现 基本面改善仍需验证.27 民爆、氮肥、氨纶等:仍将维持底部盘整.29 投资建议.30

图表目录

图表 1:全球原油价格逐步企稳进入震荡区间

4

图表 2:扣除石化后行业收入规模增速持续增长.4

图表 3:行业盈利能力连续两年呈现上升趋势

5

图表 4:SW 化工行业整体资产负债率维持低位

5

图表 5:扣除石化后行业经营性现金流同比大幅提升

5

图表 6:2016 年上半年化工子行业收入以及净利润汇总

6

图表 7:粘胶行业收入水平维持稳步增长.8

图表 8:粘胶行业今年上半年净利润同比扭亏

8

图表 9:新财建[2014]

434 号文件内容.8

图表 10:2015-2018 年新疆新增产能情况.9

图表 11:预计

2016 年-2018 年新疆纱线产能快速增长.9

图表 12:国务院

2015 年发布最新政策指导.9

图表 13:近年来新疆纱产量呈现反转趋势.10

图表 14:粘胶-人棉纱价格传导顺畅

10

图表 15:2015 年8月起美元兑人民币汇率持续上升

11

图表 16:人棉纱-粘胶价差维持在

4000 元左右的历史高位.11

图表 17:全棉纱价格目前进高于人棉纱

1500 元/吨左右.12

图表 18:人棉纱与粘胶短纤比价在 125%的相对中高部位置

12

图表 19:2016 年上半年粘胶出口量接近去年全年.13

图表 20:印度干旱致

2016 年棉花大幅减产.13

图表 21:印度博拉在全球有

7 个粘胶工厂,共80 万吨产能.13

图表 22:国内粘胶企业产能分布

13 行业深度研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 23:2015 年后的粘胶新增产能进一步减少.14

图表 24:2016 年部分企业并购情况.15

图表 25:粘胶短纤装置开工率及库存.16

图表 26:2016 上半年氯碱行业收入同比大幅提升.16

图表 27:2016 上半年氯碱行业净利润改善显著.16

图表 28:房屋新开工面积进入

2016 年以来增速持续修复

17

图表 29:全国 PVC 产能在

2015 年出现一定程度的负增长

17

图表 30:乙烯法价差显著高于电石法价差 进一步挤压电石法整体开工率 .....

18

图表 31:轮胎行业收入出现较大程度回暖.18

图表 32:行业净利润较

2015 年呈现较大增长

18

图表 33:2016 年轮胎出口呈现出一定程度的回暖.19

图表 34:国内汽车产量在

2016 年同比回升显著.19

图表 35:国内汽车销量在

2016 年同比回升显著.19

图表 36:三个子行业近两到三年以来的 ROE 都维持回升态势

20

图表 37:2016 上半年净利润下滑最大的五个子行业