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390 营运资金变动 -172 -1,276 -1,302 -341 -116 其他 -6,392 -3,778 -7,561 -6,858 -6,918 经营活动现金流 8,944 12,191 14,579 16,824 17,827 资本支出 -5,167 -4,982 -7,373 -8,283 -8,653 其他 -7,552

429 0

0 0 投资活动现金流 -12,719 -4,552 -7,373 -8,283 -8,653 借款增加 -770 -3,538 -3,678 -1,907 -1,733 分配股利 -3,445 -2,279 -2,650 -3,944 -4,063 其他 -216 -327 -344 -513 -528 筹资活动现金流 -4,431 -6,145 -6,672 -6,365 -6,324 汇率变动对现金的影响 -21

21 0

0 0 现金流净增加额 -8,206 1,494

534 2,176 2,851 期末现金及现金等价物余额 4,285 5,800 6,334 8,510 11,360 利润表 人民币百万元

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 50,976 55,932 71,586 74,076 76,851 营业成本 -37,267 -38,396 -47,658 -48,694 -50,097 毛利 13,709 17,536 23,928 25,382 26,754 其他收入 1,791 1,187 1,074 1,111

922 其他利润净额 1,876

671 2,000 1,111

922 销售费用 -3,105 -3,276 -4,050 -4,117 -4,271 管理费用 -3,184 -3,530 -4,446 -4,526 -4,696 财务费用 -963 -792 -554 -468 -390 应占联/合营损益 -38 -97 -72 -74 -77 除税前溢利 10,086 11,699 17,880 18,418 19,164 所得税 -2,440 -2,703 -4,112 -4,236 -4,408 净利润 7,645 8,997 13,768 14,182 14,756 归属母公司净利润 7,539 8,574 13,148 13,544 14,092 少数股东损益

106 423

620 638

664 EPS(元) 1.42 1.62 2.48 2.56 2.66 主要财务比率

2015 2016 2017E 2018E 2019E 年成长率 营业收入 -16.1% 9.7% 28.0% 3.5% 3.7% 毛利润 -32.1% 27.9% 36.5% 6.1% 5.4% 净利润 -31.3% 13.7% 53.3% 3.0% 4.1% 获利能力 毛利率 26.9% 31.4% 33.4% 34.3% 34.8% 净利率 14.8% 15.3% 18.4% 18.3% 18.3% ROE 10.4% 11.2% 15.2% 14.2% 13.5% ROA 7.2% 8.2% 11.6% 11.3% 11.0% 偿债能力 资产负债率 30.5% 27.0% 23.6% 21.0% 18.8% 净负债比率 20.3% 12.7% 6.0% 0.1% 净现金 流动比率 1.30 1.74 1.88 2.13 2.40 速动比率 1.09 1.47 1.61 1.84 2.10 营运能力 资产周转率 0.49 0.52 0.63 0.61 0.59 存货周转率 8.65 8.74 9.97 9.55 9.48 应收账款周转率 7.31 6.69 6.71 6.02 5.97 应付账款周转率 3.21 3.26 3.75 3.54 3.51 每股资料(元) 每股收益 1.42 1.62 2.48 2.56 2.66 每股经营现金 1.69 2.30 2.75 3.17 3.36 每股净资产 13.88 15.09 17.05 18.79 20.62 每股股利 0.43 0.50 0.74 0.77 0.80 估值比率 P/E 19.80 17.36 11.33 11.00 10.58 P/B 2.03 1.86 1.65 1.50 1.36 资料来源:公司报表、招商证券(香港)预测

2017 年10 月29 日(星期日)

5 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 公司投资评级 定义 买入 预期股价在未来12个月上升10%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 卖出 预期股价在未来12个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法;

(ii)该 分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系. 监管披露 有关重要披露事项,请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html或http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure. 免责条款 本报告由招商证券(香港)有限公司提供.招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监 管.招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易) 、第2类(期货合约交易) 、第4类(就证券提供意见) 、第6 类(就机构融资提供意见)和第9 类(提供资 产管理) .本报告中的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等本报告由招商证券(香港)有限公司提供. 招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管.招商证券(香港)目前的经营范围包括 第1类(证券交易) 、第2类(期货合约交易) 、第4类(就证券提供意见) 、第6 类(就机构融资提供意见)和第9 类(提供资产管理) .本报告中的内容和意见仅供参考, 其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等本报告由招商证券(香港)有限公司提供.招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监 察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管.招商证券(香港)目前的经营范围包括第1 类(证券交易) 、第2 类(期货合约交易) 、 第4类(就证券提供意见) 、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理) .本报告中的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、 出价、询价、邀请、广告及推荐等.招商证券(香港)并非于美国登记的经纪自营商,除美国证券........