PDF《财通证券研究所》

3 注:请务必阅读本报告正文所附之免责声明 分析师:金(SAC 证书编号:S0160511030004,联系人:洪清源) 纳川股(300198)调研简报: PPP+核管+新能源汽车 多轮驱动业绩增长 ? PPP 项目陆续落地,传统管材业务明年有望企稳回升 公司前三季度业绩表现欠佳主要系传统 HDPE(高密度聚乙烯)管材业务受政府财政、 地下管网新建及改造推速度缓慢等影响, 出现业绩大幅下滑所致. 随着地下管廊等俅增长 基建项目以及 PPP 模式的大力推, 传统管材业务有望底部恢复. 从四季度新增订单来看, PPP 项目将陆续落地: 1) 不四川安县政府签订 《PPP 项目合作框架》 , 投资建设水务x程、 地下管廊旃芡x程斐鞘杏晁x程,总投资 10.2 亿;

2)不龙岩城发水环境发展有限公 司签订《龙岩市乡镇污水处理设 PPP 项目投资意向书》,合作建设龙岩市乡镇污水处理 设炫涮坠芡,总投资约

6 亿元;

3)预中标龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网 一体化 PPP 项目,金额 6.6 亿元.此类 PPP 项目的投建丌仅能给公司带来约 10%的x程利 润,更能为公司带来长期、稳定的管材销售收入,此外还能积累参不地下管廊大型基建项目 的经验,提高公司竞争力. ? 合作中广核,开启核级管材产业化进程 公司不中广核签订《核电 HDPE 材料产业化协议》,加快核电 HDPE 材料的产业化 程,核级管材预计

16 年中旬可实现销售.核电 HDPE 市场前景广阔,2014 年底核电在役 机组

20 台,每台管材的改造需求约

4 千万,十三五期间约有

41 台新机组投入运营,每台 机组涉及 HDPE 管材 1.5 亿元,外围需

4 千万,合计市场空间约百亿.核级管材属高端管 材, 不现有核电所使用的金属制管材相比, 更具有弹性且耐高温抗腐蚀, 毛利预计超过 40%. 公司率先切入核电领域管材的研发,未来技术上具备垄断地位,除国内市场外,公司还有望 随着国家推劢核电 走出去 的崧,逐步开拓国外市场. ? 新能源汽车表现靓丽,明年业绩持续爆发 公司不万润之间的对赌协议要求

15 年全年实现净利润

3200 万,戋至前三季度,万润 已实现净利润

3500 万,业绩超预期.除借劣万润的先技术介入新能源汽车总成销售市场 外,子公司福建川流

8 月获得新能源车运营资质,抢先布局 B2B 市场,今年采购投入市 场的车辆在

50 台y史,主要受制二指标限制,明年预计 2000-3000 台.未来有望形成新 能源汽车运营带劢劢力总成销售, 劢力总成支撑煳榷ㄔ擞奶, 实现在新能源汽车领域 的业绩高增长. ? 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2015~2017 年EPS 分别为 0.13 元、0.22 元、0.34 元,对应 2015~2017 年PE 分别为

114 倍、66 倍、42 倍.首次给予 增持 评级. 【财通研报】

4 注:请务必阅读本报告正文所附之免责声明 分析师:赵月亮(SAC 证书编号:S0160511030006)

5 注:请务必阅读本报告正文所附之免责声明 通富微电(002156)调研简报:优势产品快速上量,并购提升成长空间 ? 业绩稳定增长,毛利率有所下滑

2015 年前三季度,公司实现营业收入 16.96 亿元,同比增长 9.60%,属二母公司股 东的净利润为 1.22 亿元,同比增长 41.49%.三季度毛利率为 17.37%,同比减少 4.4%. 整体来看,公司业绩俅持稳定增长态势,预计全年业绩增速在 10-40%.但是相比今年上半 年, 下半年业绩增速明显放缓, 主要是受半导体行业景气度下滑以及项目建设导致管理煜 售贶用增加的影响.未来,随着 BGA、QFN POWER 等优势产品产能的扩充,以及