PDF《环保去产能持续推进,建材细分龙头强者恒强》

2018 年建材行业半年度策略报告 环保去产能持续推进,建材细分龙头强者恒强 行业半年度策略报告行业报告建材 2018年06月22日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市(首次) 行情走势图 证券分析师 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384@PINGAN.

COM. CN 研究助理 吴佳鹏 一般从业资格编号 S1060117080044 [email protected] ? ? 行业估值持续回落,18H2 聚焦高景气细分领域龙失:截止

2018 年6月20 日, 建材指数跑输沪深

300 指数 7.8 个百分点, 建材板块估值 (PE-TTM) 为16.1 倍,处于

2009 年以t 10%分位数水平.建材行业基本面维持稳 健,A 股建材板块 18Q1 收入同比增长 40%.我们认为下半年行业景气将 持续,建议关注三大主线:1)受益 环保去产能 的细分龙失北新建材/ 华新水泥/旗滨集团/中国巨石;

2)受益 房企集采业务放量 的B端瓷砖 龙失帝欧家居;

3)现金流表现上佳的消费建材龙失伟星新材. ? 环保趋严叠加供给侧改革推进,细分龙失强者恒强:2017 年以t,受益 于国内环保政策趋严与供给侧改革推进,水泥、玻璃、石膏板和玻纤等子 行业落后产能持续出清,供给收紧引Ц骼嗖诽峒,各子行业细分龙失 充分受益,盈利水平快速提升.随着

2018 年环保政策不断加码,未t落 后产能将进一步淘汰,各子行业景气有望维持高位,市场集中度将继续提 升,龙失企业强者恒强,持续推荐受益 环保去产能 的北新建材(石膏 板)/旗滨集团(玻璃)/中国巨石(玻纤) ,建议关注华新水泥. ? 管材:扁平化销售渠道构筑护城河,PPR 龙失市占率将稳步提升:12 年 以t我国塑料管材行业进入稳定增长阶段,目前行业市场格局分散.伟星 新材作为国内 PPR 管龙失,通过打造扁平化的销售渠道以及 星管家 增 值服务, 盈利能力上升至历史高位,

17 年毛利率/净利率达 46.7%/21.0%. 目前公司 PPR 管材市占率仅 7%左右,随着公司跨区域д褂肭老鲁脸 续推进,PPR 业务将保持稳健增长,公司市占率将稳步提升,持续推荐. ? 瓷砖:精装政策加码助推房企集采放量,B 端龙失持续高增长:2016 年 以t,国家全装修政策持续加码助推龙失房企精装房_模快速提高,材料 设备集采金额加速增长.2017 年瓷砖行业 2B 端市场快速扩张,作为龙失 房企的供应商,蒙娜S莎和帝欧家居旗下欧神诺瓷砖工程业务快速爆, 其中蒙娜S莎工程业务收入达 15.03 亿元,YoY+23%,欧神诺工程业务 收入达 14.53 亿元,YoY+41%.随着精装修交付模式的不断推广,瓷砖 企业 2B 端业务将持续放量,助推公司业绩延续高增长.建议关注帝欧家 居. ? 行业评级与投资建议:展望

2018 年下半年,我们预计建材行业 环保去 产能 将持续推进,落后产能持续出清将助推各子行业供需结构进一步改 善;

此外,住宅精装修深入推广将带动地产集采加速放量,家居建材 2B 端市场将快速扩张,行业总体景气度将维持高位,首次给予行业 强于大 市 评级. ? 风险提示:

1、环保政策及供给侧改革执行不及预期导致落后产能复产:

2017 年以t,受益环保政策趋严与供给侧改革持续推进,建材行业落后 产能持续退出, 行业集中度不断提升, 龙失企业盈利持续高增长. 如果

2018 -40% -20% 0% 20% 40% Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 沪深300 建材 证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用注意阅读研究报告尾页 的声明内容. 建材・行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款