PDF《瀚蓝环境（600323）》

19、56.04 和64.54 亿元,实现归母净利 8.

06、9.

04、10.77 亿元,对应动态 PE 为13 倍、12 倍、10 倍.维持 买入 评级 风险提示:固废项目建设进度不及预期、燃气下游需求不及预期 财务数据和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3,690.34 4,202.08 5,019.39 5,603.64 6,453.71 增长率(%) 9.93 13.87 19.45 11.64 15.17 EBITDA(百万元) 1,369.55 1,484.13 1,768.69 1,890.83 2,108.26 净利润(百万元) 508.57 652.24 805.53 903.78 1,077.39 增长率(%) 26.23 28.25 23.50 12.20 19.21 EPS(元/股) 0.66 0.85 1.05 1.18 1.41 市盈率(P/E) 20.75 16.18 13.10 11.67 9.79 市净率(P/B) 2.19 1.98 1.79 1.61 1.43 市销率(P/S) 2.86 2.51 2.10 1.88 1.63 EV/EBITDA 10.52 10.75 7.58 6.07 5.03 资料来源:wind,天风证券研究所 -52% -44% -36% -28% -20% -12% -4% 4% 2017-11 2018-03 2018-07 瀚蓝环境 环保工程及服务 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 事件:全资子公司 3.7 亿收购江西赣州危废项目

11 月21 日晚,公司发布公告,下属全资子公司南海瀚蓝固废处理投资有限公司以 3.7 亿 元收购赣州宏华环保 100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目,后续根据经 营情况增资不超过 1.5 亿元. 2. 点评: 信丰危废项目可处理种类广泛,2019 年起贡献业绩.信丰项目位于江西省赣州市信丰县 大唐工业园内,规划总用地面积

500 亩,是江西省重点规划的危废处置中心项目.项目 的危险废物处置规模为 7.2 万吨/年,涵盖焚烧、物化综合利用、填埋三大处理工艺.其中:填埋 4.8 万吨/年、焚烧 1.5 万吨/年、物化处理 0.2 万吨/年、废钢制包装桶回收 0.7 万吨/年,安全填埋场总库容

95 万m? (已建成一期

37 万m? ) .目前已经完成焚、物化 处理中心和填埋场一期的建设. 宏华环保已于

2018 年10 月取得临时危险废物经营许可 证, 处理范围涵盖

36 大类,

172 种危险废物的处理处置, 可进入调试运营期, 预计于

2018 年12 月底正式投入运营. 赣州市水泥窑协同处理危废处理费约为

3000 元/吨, 以此估算, 信丰项目投产后,将贡献亮眼业绩. 危废项目实现异地复制,彰显公司运营实力.继佛山绿色工业服务中心工程(南海 9.6 万吨/年) 后, 公司再一次获取大型异地危废处理项目. 与南海项目持股 51% (瑞曼迪斯 49%) 不同,此次收购华宏环保 100%股权,证明公司在危废处理运营上已有相当的技术储备和人 员储备,成功在固废产业链上延伸到危废板块,打造 大固废 平台. 信丰是赣州市危废重点监控区域,线路板生产等行业主要产废.赣州市

2017 年工业危险 废物产生量为 4.2890 万吨,与2016 年相比,全年增加了 0.4044 万吨,产生总量上升了 10.41%, 工业危险废物综合利用量 (不含综合利用往年贮存量) 为0.4468 万吨, 处置量 (不 含处置往年贮存量)2.9196 万吨,贮存量(当年)0.9227 万吨.如果

2018 维持这个增速, 加上

2017 年的贮存量,预计

2018 年赣州市的危废总量可达 5.658 万吨. 在赣州市环保局发布的

72 家市级危险废物重点监管企业重点名单中,共有

22 家企业来自 信丰县,数量位居所有区域第一.从行业分布来看,信丰县的工业危险废物主要集中在线 路板生产、工艺品制造行业. 图1:部分

2018 赣州市市级危废重点监管企业 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明