PDF《瀚蓝环境（600323）》

3 资料来源:北极星环保网、天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 瀚蓝入驻补全信丰县危废处理缺口.截止

2018 年7月,在江西省拥有危废经营许可证的 公司共有

55 家,其中只有一家位于信丰县工业园(现更名为信丰高新技术产业园区) ,经 营规模为 1.85 万吨/年.且8月省政府已批复同意信丰高新技术产业园区扩区,园区总体 规划面积由 666.67 公顷扩大至 1511.61 公顷, 形成了东区、 西区、 大唐工业园 两区一园 的发展格局.宏华环保投资的信丰危废处理项目将解决大唐工业园区企业的处理需求,并 且未来有望承接扩区带来的新增危废处理需求,补全危废处理缺口. 表1:部分

2018 江西省《危废经营许可证》持证单位名单 单位名称 企业地址 经营规模 有效期至 (吨/年) (年-月-日) 江西晨飞铜业有限公司 江西省抚州市金溪 县陆坊乡上李村

23000 2019/12/21 江西悦诚科技有限公司 江西省抚州市高新 区内科三路以东纬 九路以南

800 2019/12/21 上饶市裕鑫铜业有限公司 上饶经济技术开发 区C区(茶亭工业 园)

40000 2020/2/3 江西瑞府环保石化有限公司 江西省高安市黄沙 岗横港村委会毛家 村150000 2020/2/28 江西宝丰生物科技有限公司 江西省九江市永修 县星火工业园

15000 2020/5/8 赣州市赤鼎再生资源有限公 司 江西省赣州市章贡 区水西钴钼稀有金 属产业基地

10000 2020/5/7 江西畅达再生资源利用有限 公司 江西省上饶市横峰 县经济开发区港边 路15000 2021/7/15 江西创合崇生环保科技有限 公司 江西省赣州市信丰 县工业园

18500 2021/7/15 资料来源:宜昌环保局、天风证券研究所 3. 固废项目进展顺利,国投电力战略入股,未来成长可期 瀚蓝大连垃圾焚烧项目(1000 吨/日)已实现满产运营,哈尔滨餐厨项目已完工;

顺德固 废产业园的垃圾焚烧项目(3000 吨/日) 、污泥处理项目(400 吨/日)已基本建成;

廊坊垃 圾焚烧二期扩建项目(500 吨/日)预计于年底建成,未来增长可期.与国投电力的合作将 大大促进公司 瀚蓝模式 的复制速度,有利于项目落地率提高,而项目的融资也有望通 过央企背书而吸引到其他国有背景战略投资者.未来公司有望受益于固废板块快速增长带 来的业绩估值双提升. 4. 盈利预测与评级 我们预计公司 2018-2020 营业收入为 50.

19、56.04 和64.54 亿元,对应的归母净利 8.

06、 9.

04、10.77 亿元,18-20 年EPS 分别为 1.

05、1.18 和1.41 元/股,对应动态 PE 为13 倍、

12 倍、10 倍.维持 买入 评级. 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5 财务预测摘要 资产负债表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,169.32 1,294.61 2,946.20 4,756.00 5,867.15 营业收入 3,690.34 4,202.08 5,019.39 5,603.64 6,453.71 应收账款 319.18 435.42 958.85 466.97 608.65 营业成本 2,495.21 2,873.16 3,423.22 3,810.48 4,388.53 预付账款 22.35 66.56 47.55 73.91 66.75 营业税金及附加 38.17 43.02 45.17 50.43 60.75 存货 222.95 184.38 259.64 269.24 307.97 营业费用 71.38 69.73 82.82 92.46 107.13 其他 71.24 120.89 90.42 94.18 101.83 管理费用 265.06 293.55 341.32 358.63 413.04 流动资产合计 1,805.05 2,101.86 4,302.65 5,660.30 6,952.35 财务费用 206.52 179.01 203.00 211.00 182.00 长期股权投资 161.45 375.69 375.69 375.69 375.69 资产减值损失 5.90 36.55 6.00 6.00 4.00 固定资产 3,424.53 3,434.21 3,852.02 4,052.61 4,133.58 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 1,256.05 1,449.49 929.69 635.82 465.49 投资净收益 1.34 9.26 100.00 28.00 25.00 无形资产 6,027.48 6,209.48 6,013.87 5,810.11 5,626.57 其他 (2.68) (164.02) (200.00) (56.00) (50.00) 其他 598.12 541.96 538.86 531.76 508.19 营业利润 609.44 861.82 1,017.85 1,102.64 1,323.27 非流动资产合计 11,467.62 12,010.82 11,710.13 11,405.99 11,109.52 营业外收入 142.26 43.98 55.00 85.00 91.00 资产总计 13,272.67 14,112.69 16,012.78 17,066.29 18,061.86 营业外支出 3.12 6.21 2.00 3.78 3.00 短期借款 0.00 45.00 70.00 90.00 110.00 利润总额 748.57 899.59 1,070.85 1,183.86 1,411.27 应付账款 1,661.51 1,663.35 2,235.32 2,665.88 2,574.53 所得税 192.46 202.26 240.41 261.63 311.89 其他 1,402.40 1,255.92 1,504.66 1,432.21 1,501.63 净利润 556.12 697.33 830.45 922.23 1,099.38 流动负债合计 3,063.90 2,964.27 3,809.97 4,188.08 4,186.16 少数股东损益 47.55 45.09 24.91 18.44 21.99 长期借款 2,232.32 2,664.92 3,545.00 3,234.00 3,455.00 归属于母公司净利润 508.57 652.24 805.53 903.78 1,077.39 应付债券 993.24 994.56 662.60 883.47 846.88 每股收益(元) 0.66 0.85 1.05 1.18 1.41 其他 1,443.69 1,391.02 1,300.61 1,378.44 1,356.69 非流动负债合计 4,669.25 5,050.50 5,508.22 5,495.91 5,658.57 负债合计 7,733.15 8,014.77 9,318.19 9,683.99 9,844.73 主要财务比率