PDF《方正军工周观点：亚太地缘政治事件频发,关 注低估值龙头和...》

②军贸铁律:地缘政治形势紧张驱动 各国增加武器装备采购从而驱动军品贸易上升.由此,长期增 长的不懈怠将有效支撑板块重点公司估值(武器装备采购直接 带动整机企业和重点配套确定、持续增长) ,低估值品种以 30X 为PE BAND 中枢,航空类整机厂宜观察 PS 估值(在长期增长不 懈怠的假设下,可参考历史波动区间) .其次,核心军企估值合 理:军工指数不同于军工重点品种;

军工指数中含有大量估值 畸高的品种,但军工板块重点公司基本没有创新低,根据重点 公司估值来做介入时机的判断,将有效获取绝对收益和相对收 益.与此同时,军工板块风险可控:在各行业存在不同程度的 ?黑天鹅?的情况下,以央企为主、服务国家战略的军工企业 较少发生类似事件,且有抗周期性的稳定增长,也基本没有企 业流动性危机.估值合适时,应加大配置军工重点公司,相对 收益优势明显. 投资建议: 军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重 点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞 (2018 动态 PS 2.11 倍) 、 中航飞机 (2018 动态 PS 1.13 倍) 、 中直股份 (2018 动态 PS 1.61 倍) ;

部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子 (2018 动态 PE

27 倍) 、航天电器(2018 动态 PE

30 倍) 、中航 光电(2018 动态 PE

33 倍) 、中航机电(2018 动态 PE

34 倍) 、 内蒙一机(2018 动态 PE

33 倍) 、航天发展(2018 动态 PE

32 倍)等,可逐步加大配置力度. 风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低 于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏 好持续下行等. 前期独家特色观点放送

1、方正军工周策略把握住了

2 月9日至

4 月19 日持续上涨的 阶段行情,期间中证军工指数累计上涨 28.28%,1 月底《底部 加大配置基本面向好的军工白马》及随后报告持续提出:战略 看好全年风险偏好提升的持续性.建议紧紧把握?抗周期性投 资首选军工板块?的策略思维、?军工整机厂及核心配套基本 面确定向上?认识、?中美对抗长期深入演化?意识.

2、 美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有 充分理由认为不应当去高估该影响.经过长期自主研发和创新 历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配 套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对 研究源于数据

3 研究创造价值 [Table_Page] 国防军工-行业周报 预案并在实践中已经执行, 中国国防军工体系仍将会运转良好. 社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响. 长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国 防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程.具体请参见我 们的报告《塞上军章・自主可控专题之二:美军事禁运影响勿 高估,莫为浮云遮望眼》 .

3、对于军品定价机制改革这件事情的看法如果缺乏全局观、战 略观和时代观,就将陷入消极和盲动之中,须结合装备采购机 制改革及以股权激励为代表的混合所有制改革从而?三位一 体?、系统地深入理解.在新时代改革全面提速的背景下,高 层大力推进、成本显性化、管理层利益绑定等多管齐下的助力 下,我们有理由去判断并相信,定价机制改革将加速破局,军 品总装企业利润率的释放终将如约而至.