PDF《信贷倒逼转型,流动性还将紧张》

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1 证券研究报告―动态报告 银行 [Table_IndustryInfo] 银行业半月报 谨慎推荐 (维持评级)

2011 年12 月29 日[Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深

300 走势比较 相关研究报告: 《11 月货币信贷数据分析:贷款投放约束仍 强, 外汇占款预计新增较少》――2011-12-20 《银行业

2012 年投资策略:大小兼顾,先防 御后进攻》 ――2011-12-15 《银行业半月报: 政策基调强调稳增长与扩内 需,货币政策回归中性》 ――2011-12-12 《央行下调准备金率点评: 准备金率下降暗示 目前存款压力过大》 ――2011-12-01 证券分析师:邱志承

电话:021-60875167 E-MAIL: qiuzc@guosen.

com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120056 证券分析师:黄飙

电话:0755-82133476 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120061 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其 它任何第三方的授意、影响,特此声明. [Table_Title] 行业周报 信贷倒逼转型, 流动性还将紧张 ? 本期观点与投资视线 1. 从2008 年到现在,政府保增长的力度一直强于调结构,中国经济结构 的问题实际在进一步恶化,2012 年FAI/GDP 可能达到 70%畸形水平,较2008 年大幅上升.2. 过高的投资带来过高的资金需求,2011 年投资的资 金缺口已经很大,

2012 年满足 17-18%的投资所需要的信贷将在

10 万亿以 上.3.

2009 年下半年,银监会推出的加强监管的政策和让银行难以融资的 估值,在客观上杜绝了

2009 年那样的信贷和货币超发的再次出现.我们测 算在资本充足率不下降的情况下,银行业最也只能投放

8 万亿信贷.4. 这 可能意味着从

2012 年开始中国原有模式将被逼转型, 将面临流动性偏紧及 企业盈利下滑.5. 信贷外的融资渠道拓宽显得尤为重要,信用债券市场的 扩容可能会成为重点,此外,小微企业贷款也会有快速增长.6. 银行板块 估值较低,在流动性较紧的情况下,获得了明显的相对收益,在2012 年还 很有可能持续这样的局面,银行相对收益可期. ? 行业动态与评论

2012 年中小企业贷款投放力度或将更大;

北京、湖南:1-11 月新增住房开 发贷款绝大部分为保障房开发贷款;

江苏:前11 月新增企业贷款中 88% 为中小企业贷款,新增住房开发贷款 58%为保障房开发贷款;

浙江:小企 业贷款占全部企业贷款比重达 41%;

明年将继续严控房地产信托与银信合 作;

诺亚财富认为

2012 年房地产信托到期兑付风险总体可控.美联储:经 济存在显著下行风险,将维持超低利率至

2013 年中;

标普:上调中资银行 信用评级主因是政府潜在支持. ? 公司动态与评论 工商银行:9 月末保障性住房贷款余额已达

203 亿元;

邮储银行:小微贷 款累计投放规模超过

7000 亿元,利率水平较高. ? 估值跟踪 过去一周银行板块指数基本持平,显著跑赢沪深 300(-1.3%)和中证

500 (-2.9%),过去一个月三者分别下跌 1%、9%和16%,市场调整中银行 板块再次显示了较强的抗跌性.银行板块当前

2011 PB 约为 1.3 倍,2011 PE 为6.5 倍, 目前与沪深

300 的PE 估值差约为 35%, PB 估值差约 22%. 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] 代码 公司 昨收盘 (元) 总市值 PE EPS 投资评级 (亿元) 2010E 2011E 2010E 2011E