PDF《谱写京津冀新版图,水泥业务盈利弹性大》

1 季报点评 2015-04-27 金隅股份

2014 年年报点评 2015-03-30 Table_Contacter 联系人: 徐笔龙 021-60750611 [email protected] 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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24 金隅股份|公司深度研究 目录索引 金隅股份:四大板块协同发展的多元化集团

5 北京市国资委直接控股企业

5 四大业务板块协同发展的纵向一体化产业格局.5 水泥业务:收购冀东,谱写版图新篇章.6 两大龙头强强联合,京津冀新巨头诞生.7 内部优势互补,整体竞争力提升.9 高集中度+强龙头,区域协同有望持续改善

9 京津冀地区水泥供需向好具备持续性.11 需求:市场迎来底部回升,基建项目拉动具备高确定性

11 供给:区域去产能进入见效期,未来供给收缩压力大.14 地产板块:支柱业务表现稳健,未来仍有增长潜力

16 业务收入结转加快,盈利支柱地位凸显.17 土地储备创新高,布局向二线城市拓展.17 受益京津冀一体化,工业用地转化加快.18 建材板块产品升级,物业投资管理附加值高

19 园区化进程持续推进,产业升级改善可期

19 物业板块小而美,盈利贡献稳步提升.20 盈利预测及估值:给予 买入 评级

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24 金隅股份|公司深度研究

图表索引 图1:金隅股份股权结构图(股权划转前)5 图2:金隅股份股权结构图(股权划转后)5 图3:金隅股份营业收入及增速.6 图4:四大业务板块营收占比

6 图5:四大业务板块营收及同比增速

6 图6:四大业务板块毛利率

6 图8:2015 年熟料产能前五水泥企业.7 图9:重组整合后冀东水泥熟料产能规模全国第三.7 图10:金隅熟料布局―京、津、冀北、冀南

8 图11:冀东熟料布局―冀东、冀中

8 图12:冀东水泥吨盈利情况比金隅差

9 图13:冀东水泥吨费用处于行业内较高水平

9 图14:京津冀地区的市场集中度并不低,但此前市场协同太差

9 图15:京津冀地区水泥/熟料比值高于全国.11 图16:京津冀区域水泥价格.11 图17:华北地区水泥煤炭价格差.11 图22:京津冀地区水泥产量 2013-2015 持续下滑

12 图23:京津冀水泥产量增速

2016 年重回正增长

12 图24:京津冀地区

15 年水泥产量相比峰值下滑 36%12 图25:京津冀地区人均水泥消费量较低.12 图26:京津冀地区基建投资占比较高

13 图18:京津冀水泥产能变化情况.14 图19:京津冀水泥新增产能.14 图20:淡季(1-3 月,11-12 月)京津冀冬季熟料生产时间占全年比重(%)

15 图21:石家庄水泥价格和太原水泥价格差走势图

16 图27:公司房地产业务收入及同比增速.17 图28:公司房地产业务毛利率同业比较.17 图29:公司房地产业务结转面积.17 图30:公司房地产业务累计合同签约面积.17 图31:公司土地储备总面积.17 图32:公司土地储备布局.17 图33:

一、二线城市商品房成交情况

18 图34:2011-2016 北京市国有建设用地供应(公顷)19 图35:北京市住宅用地供应计划(公顷)19 图36:板块营收在波动后逐渐企稳.20 图37:板块毛利率情况

20 图38:商贸物流业务扩张后主动收缩

20 图39:板块盈利贡献能力较弱

20 图40:物业投资管理板块营收情况.20 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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24 金隅股份|公司深度研究 图41:板块毛利率水平高.20 图42:物业投资管理板块收入分拆.21 图43:板块毛利贡献大