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4 月的时候对 Novo 银行提出了略超过

40 亿欧元的报价,均远高於西班牙桑坦德银行,美国对冲基金阿波罗资产管理以 及地狱犬基金分别提出的报价.安邦保险本是中国一家综合保险公司,而最近 却走上资产扩张的道路,不断收购海内外资产和企业,包括比利时保险公司, 以及纽约 Waldorf 酒店等. 根聿┥缤臣频淖柿,全球各地的上市公司合并和收购交易热度已经达到了 八年高位.不管是并购交易的数量还是以美元计算的交易规模,都在

4 月的时 候飙升至

2007 年4月以来的最高水准. 股票报告网整理http://www.nxny.com

4 畅捷通於去年

6 月上市,是由内地上市的用友软件分拆上市,当时超额认购

209 倍,以16.38 发行.其后较长时间一直处於发行价下方,未见大幅突破, 今年

4 月跟随大市向上突破,股价於

4 月至今已经上涨 225%.畅捷通是内 地用友软件公司分拆上市,用友软件持股超过 72%,而用友软件是中国企 业软件供应商,在A股上市并且 PE 水准高达

164 倍,畅捷通被部分投资资 金视为用友软件在港股的影子股份. 主营业务 集团主要从事企业软件销售和服务供应,面向的客户群是中国的小微企业, 具体软件类型包括会计、销售及客户管理、存货管理及制造管理.根 引用的市场数,上市前畅捷通市场份额占中国小微企业财务软件市场的 17.6%,排名第一,供应的客户数量超过

60 万. 图:畅捷通

2011 至2014 年上半年分布收入占比变化 集团采用分销模式经营软件业务,一般以零售价格的 30%-40%出售给分销 商,而销售给终端用户的价格约为 70%-80%的价格.相应地另一中小企业 ERP 软件公司金蝶,则在过往以直销为主要方式,於近年开始转型至分销模 式,可见分销模式更适合行业的长期发展,平衡市场费用和用户网络. 集团积极开发云端服务,主要以 T+系列软件平台替代旧式软件,包括财务 应用的 T3 和财务业务生产一体化管理的 T6.截至

2014 年中免费云应用服 务注册用户达到

80 万,其云平台采取免费或订阅费的方式,盈利来源於平 台分销应用的收入.按照集团管理层的发展目标,软件收入在未来 3-5 年维 持整体 10%的增长,虽然目前 T+系列仅贡献 12.5%的收入,但目标是在

2016 年底收入贡献比例上升至 90% , 也就是说 T+系列在

2016 年收入将达 到3.17 亿元,对比

2013 年3650 万收入将是两年十倍的增长幅度.具体而 言,集团在去年开发了多个应用,去年底开始逐渐对协力厂商开发者开放, 有望在

2016 年进入盈利收获期. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2011 2012

2013 1H2014 Merchandising Sales Services Softwares Except T+ T+ Softwares

01588 畅捷通 投资建议: 评级: 增持 前收市价: 39.95 买入价: 36.5 目标价:

43 止蚀价: 33.5 公司简介: 集团是中国领先的小微企业软件及 服务供应商 , 具体於中国从事计算机 软件、硬件及外部设备的技术开发、 谘询、转让及培训服务;

销售打印 纸、计算机耗材、计算机软件及硬 件;

以及提供数夥. 财务概况: 人民币 百万

2014 % 收入

335 7.4 税前溢利

106 -19 纯利

101 -16.1 每股盈利 (元) 0.533 -28.64 一年股价表现:

52 周高: 44.95

52 周低: 13.56 概念优良资金追捧 可吼低吸纳 股票报告网整理http://www.nxny.com

5 从盈利角度,集团收入维持较为稳定增长的水准,上市前毛利率维持在 90% 的高水准.然而从下图可见,企业的经营效率似乎有怠慢的迹象,ROE、营 运利润率和资产周转率均自