PDF《Disclosure 信息披露》

(上接 B10 版) 根据 Wind 资讯查询的沪深 A 股股票

100 周燃气生产与供应业类似上市公司 Beta 计算确定,具体确定过程如下: 首先根据类似上市公司的 Beta 计算出各公司无财务杠杆的 Beta,然后得出类似上市公司无财务杠杆的平均 Beta 为0.

7580. 再结合企业经营后 运行的时间及贷款情况、管理层未来的筹资策略、可比上市公司的资本结构等确定企业的 Beta. 取可比上市公司资本结构的平均值 14.91%作为青岛 润昊的目标资本结构,被评估单位评估基准日执行的所得税税率为 25%,则根据上述计算得出企业风险系数 Beta 为0.8428. ③ 市场风险溢价的确定 市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合,投资者所要求的高于无风险利率的回报率. 由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场. 一方面,历史数据较短,并且在市场建立的前几年投机气氛较浓,市场波动幅度很大;

另一 方面,目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制,再加上国内市场股权割裂的特有属性,因此,直接通过历史数据得出的股权风险溢价 不具有可信度.而在成熟市场中,由于有较长的历史数据,市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到.因此国际上新兴市场的风险溢 价通常也可以采用成熟市场的风险溢价进行调整确定. 即:市场风险溢价 = 成熟股票市场的基本补偿额 + 国家风险补偿额. 式中:成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2013 年美国股票与国债的算术平均收益差 6.29%;

国家风险补偿额取 0.90%. 则:MRP=6.29%+0.90% =7.19% 故本次市场风险溢价取 7.19%. ④ 企业特定风险调整系数的确定 企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在企业特殊经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势 等方面的差异进行的调整系数. 企业特定风险调整系数 Rc 取2%. ⑤ 预测期折现率的确定 A、计算权益资本成本 将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式,计算得出被评估单位的权益资本成本. =12.61% B、计算加权平均资本成本 WACC=Ke*E/ ( D+E)+Kd*D/ ( D+E)* ( 1-T) Kd 的确定综合考虑企业现有的负债付息水平. 由于企业存在有息负债,Kd=5.99%,则WACC=11.75%. ( 6)评估值的计算过程及评估结论 收益期内各年预测自由现金流量折现考虑,从而得出企业的经营性资产价值. 计算结果详见下表: 金额单位:人民币万元 项目 2014年2015年2016年2017年2018年2019年-永续

一、营业收入 17,880.71 21,355.08 22,360.10 23,190.72 23,780.81 23,780.81 减:营业成本 13,591.66 16,346.69 17,092.16 17,708.00 18,129.36 18,128.59 营业税金及附加 44.38 76.10 79.82 82.54 84.75 84.75 销售费用 2,549.85 2,878.02 2,914.60 3,092.90 3,246.77 3,278.11 管理费用 409.10 421.43 430.87 440.33 449.19 447.92 财务费用 89.54 94.10 108.60 123.20 137.70 137.70 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

二、营业利润 1,196.18 1,538.74 1,734.05 1,743.75 1,733.04 1,703.74 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

三、利润总额 1,196.18 1,538.74 1,734.05 1,743.75 1,733.04 1,703.74 减:所得税费用 304.60 390.24 439.07 441.49 438.82 431.49

四、净利润 891.58 1,148.50 1,294.98 1,302.26 1,294.22 1,272.25 加:税后财务费用 67.16 70.58 81.45 92.40 103.28 103.28